Investment Perspektiven – Ausblick 2. Halbjahr 2026: Rallye vs. Realität

Das gegenwärtige Marktumfeld ist eines der komplexesten, die Fabiana Fedeli seit langem erlebt hat. Es ist geprägt von extremen Kursschwankungen bei Aktien und scheinbar unterschiedlichen, oft widersprüchlichen Faktoren, die das Geschehen in den unterschiedlichen Assetklassen bestimmen. Aktien haben sich seit Jahresbeginn trotz gestiegener Energiepreise sehr gut entwickelt und Anleihen geschlagen. Doch die Kurszuwächse haben sich vor allem auf das Thema KI konzentriert.

Der bisherige Jahresverlauf war von ungewöhnlichen Kursausschlägen an den Aktienmärkten geprägt. Insbesondere Aktien mit KI-Bezug wiesen extreme Kursbewegungen auf. „In einigen Bereichen haben Aktien überhöhte Bewertungen erreicht, während es in anderen Bereichen zu Kursrückgängen kam, die wir für nicht gerechtfertigt halten“, sagt Fedeli.

Die Zweiteilung zwischen vermeintlichen KI-Gewinnern einerseits und KI-Verlierern andererseits eröffnet aktiven Anlegern erhebliche Chancen, um ihr Engagement innerhalb des branchenübergreifend wirksamen KI-Themas umzuschichten. Fedeli verweist auf attraktive Chancen unter Software- und Dienstleistungsfirmen, deren Aktien im laufenden Jahr aufgrund von Bedenken hinsichtlich möglicher Auswirkungen von KI auf ihre Geschäftsmodelle unter Druck geraten sind. Zwar werden einige davon zu den Verlierern gehören, aber einige dürften es schaffen, KI-Agenten erfolgreich in ihre Plattformen zu integrieren, anstatt von ihnen ersetzt zu werden.

Die jüngste Berichtssaison lieferte robuste Ergebnisse, jedoch könnten bis 2027 anhaltend höhere Energiepreise die globale Nachfrage belasten. Fedeli merkt an, dass dieses Risiko an den Aktienmärkten noch nicht vollständig in den Kursen berücksichtigt sei, und warnt vor übertriebenem Optimismus. Anstatt sich jedoch zu defensiv zu positionieren, solle man bei Investitionen selektiv vorgehen und die Widerstandsfähigkeit der Unternehmen gegenüber höheren Energiepreisen und einem möglichen Nachfragerückgang berücksichtigen.

Trotz der bestehenden Risiken und Herausforderungen hält Fedeli den Zeitpunkt für günstig, um jetzt als aktiver Investor tätig zu werden, da Kursverwerfungen für Chancen auf Ebene einzelner Unternehmen sorgen. Sie kommentiert: 

In dem Zusammenhang hebt sie mehrere strukturelle Themen hervor, darunter Infrastruktur, CO₂-arme Wirtschaft und KI-gestützte Innovationen. Diese profitieren derzeit von Kapitalzuflüssen und werden ihrer Erwartung nach auch künftig Investitionen anziehen.

Fedeli fasst zusammen: „Ganz gleich, wie die neuen Spielregeln aussehen – um in diesem Umfeld Alpha zu erzielen, muss man bewährte Investmentprozesse beibehalten und sich an Veränderungen anpassen, die aus unserer Sicht struktureller Natur sind.“ Von entscheidender Bedeutung bleibt laut Fedeli dabei, „die Wachstumstreiber und Exposures der Unternehmen, in die wir investieren, vollständig zu verstehen“.

Dank positiver realer (inflationsbereinigter) Renditen könnten Anleihen nach Einschätzung von Andrew Chorlton wieder eine Rolle als Quelle von Wertzuwächsen und Renditen in Portfolios spielen. Seiner Ansicht nach stellt dies eine bedeutende Abkehr von dem Jahrzehnt extrem niedriger Zinsen nach der Finanzkrise dar, was den positiven Ausblick für Anleihen für die zweite Jahreshälfte untermauert.

Allerdings dürfte die Inflation die zentrale Herausforderung bleiben. Der durch den Konflikt im Nahen Osten bedingte Anstieg der Energiepreise stellt die Zentralbanker vor ein Problem: Eine zu frühe Zinssenkung birgt das Risiko, die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik zu untergraben, doch die noch frische Erinnerung an den Inflationsschub im Jahr 2022 dürfte überwiegen und könnte die Zentralbanker dazu veranlassen, auf Nummer sicher zu gehen.

In den letzten Jahren haben die Marktteilnehmer meist niedrigere Zinsen erwartet, als sie von den Zentralbanken tatsächlich umgesetzt wurden. Chorlton merkt an: 

Staatsanleihen spielen dabei seines Erachtens weiterhin eine zentrale Rolle.

Chorlton weist zudem darauf hin, dass in diesem Umfeld der Inflationsschutz erneut Beachtung verdient. Dazu sollten unterschiedliche Instrumente wie inflationsgebundene Anleihen, die Positionierung auf der Zinsstrukturkurve und das Credit-Risiko in Betracht gezogen werden.

Die Credit-Spreads – also der Renditeaufschlag einer Unternehmensanleihe gegenüber einer vergleichbaren Staatsanleihe ohne Ausfallrisiko – bewegen sich weiterhin nahe ihrem historischen Tiefstand. Demnach besteht nur ein begrenzter Puffer für negative Entwicklungen. Indem wir investiert bleiben, können wir jedoch laufende Erträge erzielen und uns robust für den Fall positionieren, dass sich die Spreads ausweiten. Gleichzeitig verfügen wir über die Flexibilität, neue Risiken einzugehen, sobald die Bewertungen wieder attraktiver werden.

Weitere interessante Bereiche sind unseres Erachtens Anleihen aus Schwellenländern sowie allgemein asiatische Anleihen. Sie ermöglichen eine Diversifizierung in einem unsicheren makroökonomischen Umfeld und können gleichzeitig attraktive laufende Erträge bieten.

„Anleihen verfügen über weit bessere Ausgangsbedingungen als es viele Jahre der Fall war. Allerdings ist die Erschließung der Chancen in dem Bereich komplex. Anleger müssen zwischen laufenden Erträgen und Bonitäts-Risiko, Nominalrendite und Realrendite sowie marktbreitem Exposure und relativem Wert unterscheiden“, fasst Chorlton zusammen.