High Yield - Widerstandsfähig zwischen Gier und Angst?

5 min zu lesen 21 Feb. 23

2022 war ein extrem schwieriges Jahr für Anleihemärkte. Ein bemerkenswerter Lichtblick waren dabei variabel verzinsliche Hochzinsanleihen (HY FRN), die sich als sehr widerstandsfähig erwiesen haben. Während festverzinsliche Hochzinsanleihen stark abverkauft wurden, hielten sich HY FRN gut und konnten im Jahresverlauf sogar eine kleine positive Rendite erzielen.

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Ein Schlüsselfaktor für die relative Outperformance von FRNs war 2022 die fehlende Duration: Die Kupons der Floater werden automatisch an die kurzfristigen Zinssätze angepasst. Sie waren daher gut gegenüber den Turbulenzen an den Märkten für Staatsanleihen abgesichert, als die US-Notenbank ihre Zinserhöhungen vorantrieb. HY FRN profitierten von einem weiteren Merkmal der Anlageklasse: Ihre vorrangige Besicherung gibt ihnen im Ausfallszenario einen starken Anspruch auf die Vermögenswerte eines Unternehmens. Infolgedessen sind die Verwertungsquoten in der Regel wesentlich höher als bei unbesicherten Anleihen.

Nach dem Ende der langen Niedrigzinsphase halten wir HY FRN für eine attraktive Ertragsquelle und für ein starkes Polster gegen mögliche weitere Marktturbulenzen. Dank der fehlenden Zinsduration und der vorrangigen Besicherung hat die Anlageklasse 2022 unter Beweis gestellt, wie widerstandsfähig sie sein kann. Da sie Renditen ohne Zinsrisiken bieten, halten wir HY Floater für Anleiheportfolios auch künftig für wertvoll.

Wertentwicklung – Floater vs. festverzinsliche Hochzinsanleihen

Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.

Quelle: ICE Bank of America Indices, 31. Dezember 2022. Die Wertentwicklung des Index ist zu 100 % gegenüber dem USD abgesichert. Global HY: ICE BoA Global High Yield Index. Global HY FRN: ICE BofA Global Floating Rate High Yield 3% Constrained (USD Hedged) Index. US HY: ICE BoA US High Yield Index. Europa HY: ICE BoA European High Yield Index. Europäische Anleihen: Credit Suisse Western European Leveraged Loan Index 3 Jahre DM. US-Darlehen: Credit Suisse Leveraged Loan Index 3 Jahre DM.

von James Tomlins und Fiona Hagdrup

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