| Spread-Duration | Dauer der Zinsbindung |
| 1,5 Jahre in EUR (1,2 Jahre) | 1,1 Jahre in EUR (0,7 Jahre) |
| 1,1 Jahre in GBP (1,2 Jahre) | 0,4 Jahre in GBP (0,6 Jahre) |
| 0,4 Jahre in USD (0,5 Jahre) | 0,2 Jahre in USD (0,3 Jahre) |
| 3 Jahre (3 Jahre) | 1.,7 Jahre (1,6 Jahre) |
Anleihen
Zeit für eine defensivere Haltung gegenüber dem Zinsrisiko? – M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund
9 min zu lesen 16 Juli 24
- Der Inflationsdruck mag zwar nachlassen, die Unsicherheit über die Entwicklung der Anleiherenditen bleibt jedoch bestehen. Dies wird sich auch in der zweiten Jahreshälfte 2024 auf die Anleiheportfolios auswirken.
- Der M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund verfolgt eine defensive Strategie mit kurzer Duration. Mit seiner niedrigen Duration zwischen null und drei Jahren (derzeit 1,7 Jahre) soll er einen Schutz vor der unvorhersehbaren Entwicklung der Zinssätze seit der Pandemie bieten.
- Ein globales Team von Kreditanalysten unterstützt uns bei der Auswahl von Qualitätsanleihen, die unsere Bewertungskriterien erfüllen. Unternehmensanleihen mit kurzen Laufzeiten und hoher Qualität zur Steigerung des Alpha-Potenzials könnten unser Meinung nach unter Risiko-Ertrags-Aspekten attraktiv sein – 2025 und darüber hinaus.
Der Wert der Vermögenswerte des Fonds und die daraus resultierenden Erträge können sowohl fallen als auch steigen. Dies führt dazu, dass der Wert Ihrer Anlage fallen und steigen kann. Es gibt keine Garantie dafür, dass der Fonds sein Ziel erreichen wird, und Sie bekommen möglicherweise weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben.
Schutz vor volatilen Zinssätzen
Zu Jahresbeginn schien am Markt noch Einigkeit zu herrschen, dass die Inflation unter Kontrolle ist und die Zentralbanken die Zinsen senken werden. Der Inflationsdruck lässt erfreulicherweise nach, doch das Wirtschaftswachstum hat sich als widerstandsfähig erwiesen – vor allem bei der als Vorreiter geltenden US-Wirtschaft. Daher haben sich die Markterwartungen verändert, und einige Investoren rechnen nun erst im Jahr 2025 mit Zinsschritten.
Unserer Überzeugung nach werden die Zentralbanken die Zinswende schon in diesem Jahr einleiten; die EZB hat bereits im Juni eine Zinssenkung vorgenommen – zum ersten Mal seit 2019 –, doch die wichtige US-Notenbank hat nur eine einzige Zinssenkung für 2024 angedeutet. Angesichts dessen möchten wir unterstreichen, wie relevant gegenwärtig eine Strategie mit niedrigerer Duration in Portfolios mit Unternehmensanleihen ist. Wir sehen definitiv einen Platz für Strategien mit geringerem Zinsrisiko in einem festverzinslichen Portfolio.
Positionen mit geringerer Duration könnten unserer Meinung nach in den kommenden Monaten vor Zinsschwankungen schützen bzw. damit zusammenhängende Risiken minimieren. Der M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund etwa weist eine durchschnittliche Duration von rund 1,7 Jahren auf. Eine Strategie mit einer solchen Exposition gegen Zinsänderungen könnte auch eine Absicherung gegen den Long-Duration-Handel bieten, falls die Inflation hartnäckiger ist als derzeit angenommen und die Zinssätze deshalb später sinken als erwartet.
Es ist interessant, Indizes für Unternehmensanleihen mit kurzer und längerer Laufzeit zu vergleichen, auch wenn die Wertentwicklung in der Vergangenheit nie ein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung darstellt. Dies kann im Rückblick auf die letzten Jahre das glattere Volatilitätsprofil veranschaulichen, das wir für ein Portfolio mit kürzerer Duration erwarten würden.
Abbildung 1 vergleicht die Entwicklung von europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen und Qualitätstiteln mit kürzeren Durationen (in diesem Fall 1-3 Jahre). Sie verdeutlicht unserer Meinung nach, dass seit dem Aufkommen der grossen Zinsunsicherheit ab 2021 – die für Anleiheinvestoren sehr problematisch ist – Abwärtsphasen bei Anleihen mit geringer Duration weniger volatil verliefen. Dies ging mit einem besseren Gesamtertragsprofil einher.
Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.
Abbildung 1: Die Macht der (geringen) Duration – Europäischer IG-Index vs. europäischer IG-Index für Titel mit kurzer Laufzeit
Quelle: ICE BofA Indices, 31. Mai 2024. *Gesamterträge neu berechnet ab 31.12.2018.
Wir schätzen hochwertige Unternehmensanleihen, die am kürzeren Ende der Renditekurve begeben werden. Wir sind in diesem Bereich bereits seit über 30 Jahren selektiv aktiv (die Strategie wurde bereits 1993 als britischer OEIC eingeführt). Das oben skizzierte Szenario volatiler Anleiherenditen hat unserer Meinung nach jedoch das Chancen-Risiko-Verhältnis von Unternehmensanleihen mit kurzer Laufzeit verändert. Abbildung 2 ist eine vereinfachte Darstellung der Gesamtrendite verschiedener Investment-Grade-Indizes.1 Sie verdeutlicht, dass die Renditen trotz ganz unterschiedlicher Durationsrisiken sehr ähnlich sind.
Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.
Abb. 2: Ähnliche Gesamtrenditen bei unterschiedlichem Durationsrisiko
Quelle: M&G Investments und Bloomberg-Indizes - Daten extrahiert am 31. Mai 2024. Bitte beachten Sie, dass in Indizes nicht investiert werden kann.
Abbildung 3 zeigt die Entwicklung im Gesamtjahr 2022, das wir als „schreckliches Jahr“ des Anleihemarktes bewusst ausgewählt haben. Auch damals waren die maximalen Drawdowns bei Unternehmensanleihen mit kurzer Duration geringer (um rund zwei Drittel) als bei Titeln mit längerer Duration. Das Jahr 2022 war für alle Investment-Grade-Anleihen extrem schwierig, doch Produkte mit geringerer Duration schienen stärker verlustbegrenzende Eigenschaften aufzuweisen als Investment-Grade-Anleihen mit längerer Duration.
Abb. 3: Max. Drawdown im Jahr 2022 (%)
Quelle: M&G Investments und Bloomberg-Indizes - Daten extrahiert am 31. Mai 2024. Bitte beachten Sie, dass in Indizes nicht investiert werden kann.
Aktives Management ist heute noch wichtiger
Blicken wir angesichts volatiler Zinssätze und allgemein niedrigerer Kreditspreads auf die drei wichtigsten Möglichkeiten, wie wir unserer Meinung nach mit dem M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund Mehrwert schaffen können.
Aktiv bei globalen Unternehmensanleihen – Ein aktives Vorgehen auf dem globalen Markt für Unternehmensanleihen ist unserer Meinung nach eine Möglichkeit, wie wir einen Mehrwert schaffen können. Wir können auf die Fachkenntnisse des hauseigenen Kreditanalysten-Teams von M&G zurückgreifen, um nach den überzeugendsten Chancen auf den globalen Kreditmärkten zu suchen. Unserer Ansicht nach kann das aktuell volatilere Marktumfeld – mit einer zunehmenden Streuung zwischen den einzelnen Kreditbewertungen – vielfältige potenzielle Alpha-Chancen für aktive Manager wie M&G bieten.
Abbildung 4 zeigt, dass wir beim Kreditrisiko derzeit eine Diversifizierung in Europa und dem Vereinigte Königreich bevorzugen. Das Zinsrisiko ist im Vergleich zu 2023 stärker auf Europa ausgerichtet, da wir die dortigen Bewertungen für etwas attraktiver halten.
Abbildung 4: Positionierung bei Unternehmensanleihen und Zinsen 2024 im Vergleich zu 2023 (in Klammern)
Relatives Risikoniveau des Portfolios in Bezug auf Zinssätze und Unternehmensanleihen zum 31.05.24 im Vergleich zum 31.05.23.
Quelle: M&G Investments, nur interne Daten, Änderungen vorbehalten. Daten extrahiert am 31. Mai 2024.
Unsere Research-Prämie bei ABS - Wir betrachten M&G als einen Vorreiter, wenn es um Investitionen in britische und europäische Asset-Backed-Securities (ABS) geht, in die der Fonds investieren kann. Der Research zu ABS ist besonders komplex – unserer Ansicht nach ein Hauptgrund dafür, warum diese Anlageklasse Investoren eine höhere Risikoprämie bietet als konventionelle Unternehmensanleihen. Investitionen in ABS mit AAA-Rating (im folgenden Beispiel durch Wohnimmobilienhypotheken besicherte Wertpapiere) boten den Investoren in der Vergangenheit eine ähnlich hohe Risikoprämie wie kurzlaufende Unternehmensanleihen mit BBB-Rating. Die Risikoprämie war höher als bei kurzlaufenden Unternehmensanleihen mit AA-Rating, wie Abbildung 5 verdeutlicht.
Abbildung 5: Komplexitätsprämie für ABS. ABS mit AAA-Rating boten eine ähnliche Risikoprämie wie BBB-Unternehmensanleihen
RMBS = Residential Mortgage-Backed Securities (hypothekarisch gesicherte Wohnimmobilien). Quelle: JP Morgan, Bloomberg, 11. April 2024.
Zugang zum Markt für variabel verzinsliche Anleihen - Der Fonds kann auch in den Markt für variabel verzinsliche Anleihen (FRN) investieren. Bei diesen Anleihen können sich die Kupons mit der Zinsentwicklung verändern. Die vom Emittenten an Investoren (wie uns) gezahlten Kupons enthalten eine variable Komponente und einen festen Spread. Daher kann ein Engagement in sinnvollem Umfang unserer Meinung nach dazu beitragen, Investoren vor erhöhten Zinssätzen zu schützen und zugleich ein gewisses Aufwärtspotenzial bei den Kupons zu bieten. Zum 31. Mai 2024 betrug der Anteil von FRNs am Portfolio rund 7,5 %. Diese Anleihen werden hauptsächlich von Banken emittiert, abgestimmt auf deren kurzfristige Verbindlichkeiten. Das FRN-Engagement kann also einen sektoralen Schwerpunkt aufweisen, da die Titel oft von Finanzunternehmen stammen.
Fondsbeschreibung
Der Fonds strebt über einen Zeitraum von fünf Jahren kombinierte Erträge und ein Kapitalwachstum an, das über dem des Marktes für kurzfristige Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating liegt (gemessen am iBoxx EUR Corporates 1-3 year Index). Dabei wendet er ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) an. Mindestens 80 % des Fonds werden in Investment-Grade-Anleihen, die von Unternehmen aus aller Welt begeben werden, und in forderungsbesicherte Wertpapiere investiert.
Der Fondsmanager berücksichtigt bei der Anlage die wichtigsten negativen Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren. Die im Fonds gehaltenen Anleihen sind in der Regel Emissionen, die innerhalb eines kurzen Zeitraums zurückgezahlt werden müssen, um die Auswirkungen von Zinsbewegungen auf den Kapitalwert des Fonds zu minimieren. Engagement, um Unternehmen dabei zu unterstützen, ihr Verhalten und ihre Transparenz in Bezug auf ESG zu verbessern, sind ein wesentlicher Bestandteil des Anlageansatzes des Fonds. Vermögensallokation und Titelauswahl sind der Kern des Anlageverfahrens des Fonds.
Der Fonds investiert in Wertpapiere, die den ESG-Kriterien entsprechen, und wendet dabei einen Ausschlussansatz an, wie im Prospekt beschrieben. Die empfohlene Haltedauer des Fonds beträgt fünf Jahre. Unter normalen Marktbedingungen beträgt die erwartete durchschnittliche Hebelung des Fonds – wie stark er seine Anlageposition durch Kreditaufnahme oder den Einsatz von Derivaten erhöhen kann – 150 % seines Nettoinventarwerts.
Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.
Abbildung 6: Wertentwicklung: Seit Jahresbeginn, YTQ (%) und Performance im Kalenderjahr (p. a. %)
|
YTD | YTQ | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Fonds (EUR) | 1,0 | 0,7 | 5,8 | -4,1 | 0,2 | 1,9 |
| BM* (EUR) | 0,9 | 0,6 | 5,1 | -5,2 | 0,0 | 0,7 |
| 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | |
| Fonds (EUR) | 2,7 | -2,4 | 1,0 | 2,3 | -0,3 | 1,9 |
| BM* (EUR) | 1,4 | k. A. | k. A. | k. A. | k. A. | k. A. |
YTD = Seit Jahresbeginn
YTQ = Seit Jahresbeginn bis Ende des letzten Quartals.
*Der Markit iBoxx EUR Corporates 1-3 year Index wurde am 13. März 2018 als Benchmark des Fonds eingeführt.
Die Benchmark ist ein Vergleichsmaßstab, an dem die Performance des Fonds gemessen werden kann. Der Index wurde als Benchmark des Fonds gewählt, da er den Umfang der Anlagepolitik des Fonds am besten widerspiegelt. Die Benchmark dient ausschließlich der Messung der Wertentwicklung des Fonds und schränkt die Portfoliokonstruktion des Fonds nicht ein.
Der Fonds wird aktiv gemanagt. Der Anlageverwalter hat vollkommen freie Hand bei der Auswahl der Anlagen, die er kauft, hält und verkauft. Die Portfoliobestände des Fonds können erheblich von den Bestandteilen der Benchmark abweichen. Die Benchmark wird in der Währung der Anteilsklasse angegeben.
Quelle: Morningstar Inc., 31. Mai 2024, Anteilsklasse EUR A Acc, ohne Gebühren, Erträge reinvestiert, Preis zu Preis. Die Performancedaten berücksichtigen nicht die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen anfallenden Provisionen und Kosten. Die Wertentwicklung vor dem 26. Oktober 2018 bezieht sich auf die EUR-Klasse A-H des M&G Short Dated Corporate Bond Fund (einer in Großbritannien zugelassenen OEIC), der am 26. Oktober 2018 auf diesen Fonds übertragen wurde. Die Steuersätze und Gebühren können abweichen.
Mit dem Fonds verbundene Hauptrisiken
- Anlagen in Anleihen werden durch Zinssätze, Inflation und Kreditratings beeinflusst. Es ist möglich, dass Anleiheemittenten keine Zinszahlungen leisten oder das Kapital nicht zurückzahlen. Alle diese Ereignisse können den Wert der vom Fonds gehaltenen Anleihen verringern. Hochzinsanleihen bergen in der Regel ein größeres Risiko, dass die Anleiheemittenten möglicherweise nicht in der Lage sind, Zinszahlungen zu leisten oder das Kapital zurückzuzahlen.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um von einem erwarteten Wertzuwachs oder -rückgang eines Vermögenswertes zu profitieren. Falls der Wert des Vermögenswertes unerwartet schwankt, wird der Fonds einen Verlust erleiden. Der Einsatz von Derivaten durch den Fonds kann erheblich sein und den Wert seines Vermögens übersteigen (Hebelung). Dies hat den Effekt, dass der Umfang der Verluste und Gewinne vergrößert wird, was zu stärkeren Wertschwankungen des Fonds führt.
- Der Fonds ist in unterschiedlichen Währungen engagiert. Derivate werden eingesetzt, um die Auswirkungen von Wechselkursschwankungen zu minimieren, können diese jedoch nicht immer vollständig beseitigen.
- Die Anlage in Schwellenmärkten ist mit einem größeren Verlustrisiko verbunden, unter anderem aufgrund höherer politischer, steuerlicher und wirtschaftlicher Risiken, Wechselkursrisiken und aufsichtsrechtlicher Risiken. Es kann Probleme beim Kauf, Verkauf, der Verwahrung oder Bewertung von Anlagen in diesen Ländern geben.
Weitere wichtige Informationen
- Der Fonds ermöglicht die weitgehende Verwendung von Derivaten.
- Bitte beachten Sie, dass eine Anlage in diesen Fonds den Erwerb von Anteilen oder Aktien eines Fonds bedeutet und nicht den Erwerb eines bestimmten Basiswerts, wie z. B. eines Gebäudes oder von Aktien eines Unternehmens, da diese Basiswerte nur im Besitz des Fonds sind.
Eine Erklärung der Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter dem Link: https://www.mandg.com/dam/global/shared/de/documents/glossary-master-de.pdf
Die nachhaltigkeitsbezogenen Offenlegungen des Fonds finden Sie hier: https://www.mandg.com/investments/professional-investor/de-ch/funds/mg-lux-short-dated-corporate-bond-fund/lu1670718219#sustainability