• Divergierende Vermögenspreise, unsicheres Umfeld mit politischem Wandel und gegensätzlichen geldpolitischen und fiskalischen Richtungen: Angesichts dessen müssen wir im Anleihebereich absolut flexibel sein. Wir gehen mit langer Duration, short/neutral beim Kreditrisiko und einer Untergewichtung bei Hochzinsanleihen in das Jahr 2025.
• Die Renditen von Staatsanleihen bleiben aufgrund uneinheitlicher Daten und der kurzfristigen Ausrichtung von Investoren volatil. Eine längere Duration halten wir weiterhin für chancenreich (7 Jahre).
• Bei weiterhin engen Credit Spreads nutzen wir alle Ressourcen unseres aktiven Modells, um sektor- und emittentenspezifische Chancen zu erkennen. Wir bleiben aber vorsichtig gegenüber einem zu hohen Anteil an Unternehmensanleihen.

Die Geldpolitik wirkt mit Verzögerung, und die Zinssätze sinken von ihrem historischen Höchststand aus. In diesem Zuge lässt auch der Inflationsdruck nach, bei Schlüsselindikatoren wie dem Wohnungs- und Arbeitsmarkt ist die Lage jedoch etwas angespannt. Derzeit verfolgen wir die Abschwächung des US-Arbeitsmarktes anhand der Kündigungs- und Einstellungsquoten sehr genau. Eine Rezession ist angesichts der Datenlage wahrscheinlicher, als viele Investoren glauben. (Lesen Sie dazu auch unseren englischsprachigen Blogbeitrag bei „Bond Vigilantes“: The US Economic Outlook: Labour Market Puzzle – "You're Hired or You're Fired".) All diese Veränderungen können sich auf die Preise von Vermögenswerten auswirken. Darum müssen wir im Anleihebereich so flexibel und aktiv wie möglich positioniert sein. Der überzeugende Sieg Trumps lässt verschiedene Szenarien für die größte Volkswirtschaft der Welt zu: Es besteht einerseits das Potenzial für ein höheres Wachstum und eine niedrigere Inflation, falls die Energiepreise fallen. Andererseits werfen die möglichen gesamtwirtschaftlichen Folgen eines eventuellen Handels- und Zollkriegs ihre Schatten voraus. Wir sind darauf vorbereitet, unser Engagement in Anleihen an unsere makroökonomische Sichtweise anzupassen.

Warum wir Duration schätzen und bei Krediten vorsichtig sind

Sieben Jahre: Die derzeitige Duration im Portfolio gehört zu den höchsten seit Auflegung des Fonds. Wir halten Duration derzeit für attraktiv, da Inflation und Zinssenkungen die Risikoprämie für Staatsanleihen erhöhen. Bei Durations-Titeln bevorzugen wir derzeit US-Staatsanleihen gegenüber anderen Märkten. Umgekehrt sind wir bei Unternehmensanleihen vorsichtiger: Der Aufschlag bei dieser Anlageklasse ist historisch niedrig und spiegelt unserer Ansicht nach einige der negativen wirtschaftlichen Dynamiken nicht angemessen wider. Wir bleiben jedoch aktiv, sei es bei der Suche nach Relative-Value-Trades oder indem wir die Marktvolatilität nutzen. Im Laufe des Jahres 2024 haben wir das Kreditrisiko vor allem durch unsere Hochzinsbestände reduziert. Dies hat zu einer Untergewichtung in diesem Bereich geführt. Aktien machen nach wie vor nur einen kleinen Teil unseres Universums aus; sie fungieren als „Stellvertreter“ für Hochzinsanleihen. Derzeit weisen Aktien im Vergleich zu Anleihen einen historisch schlechten Ertragsstrom auf.