Investment-Grade-Unternehmensanleihen – „Sweet Spot“ bei festverzinslichen Anlagen?

In der aktuellen Phase des Konjunkturzyklus halten wir Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating für besonders gut positioniert. Sie verbinden attraktive reale Renditen mit Widerstandsfähigkeit und Diversifizierung für ein schwierigeres Marktumfeld.

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Die globalen Wirtschaftsaussichten bleiben düster, allerdings haben die Märkte für Unternehmensanleihen die meisten schlechten Nachrichten unserer Meinung nach bereits eingepreist. Einen Hinweis darauf liefern die Kreditaufschläge für Investment-Grade-Anleihen: Die implizite Ausfallquote übersteigt nicht nur die durchschnittlichen Ausfallquoten bei weitem, sondern auch die schlechtesten. Unserer Meinung nach spiegelt dies einen übermäßig finsteren Ausblick für die Ausfallquoten wider. Daher glauben wir, dass die Investoren für die Übernahme von Kreditrisiken gut entlohnt werden.

Unternehmensanleihen bieten ein Engagement in risikofreien Zinssätzen – also den Renditen von Staatsanleihen – und in einer Risikoprämie, also der Renditedifferenz zu diesen Staatsanleihen. Dies ist sicherlich eine der attraktivsten Eigenschaften der Anlageklasse. Diese beiden Elemente entwickeln sich nicht immer in entgegengesetzte Richtungen, aber doch meistens. Damit bieten sie eine eingebaute Absicherung gegen ungünstige Marktbewegungen.

Bis 2020 war der risikofreie Zinssatz weitgehend verschwunden; daher waren wir in diesem Zeitraum sehr vorsichtig positioniert. Die gute Nachricht ist: Heute gibt es wieder einen risikofreien Zinssatz, und das stimmt uns deutlich positiver für die Anlageklasse. Sollte die Konjunkturabschwächung stärker ausfallen als erwartet, rechnen wir mit sinkenden risikofreien Zinssätzen. Dies dürfte eine mögliche Schwäche der Märkte für Unternehmensanleihen zumindest teilweise ausgleichen.

Natürliche Diversifikation bei Unternehmensanleihen – Zinssatz und Spread geben jeweils eigene Impulse

Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.