Unternehmensanleihen: Schutz in volatilen Märkten?

Gaurav Chatley, Fondsmanager des M&G European Credit Fund wurde von Citywire mit einem AAA Fondsmanager Rating ausgezeichnet. Mit seinem Fonds verfolgt er eine Bottom-Up Strategie. Im Interview erklärt Gaurav Chatley, wie es auch in volatilen Marktphasen gelingen kann, attraktive Anlagechancen zu generieren.

Der Wert der Vermögenswerte des Fonds und die daraus resultierenden Erträge können sowohl fallen als auch steigen. Dies führt dazu, dass der Wert Ihrer Anlage fallen und steigen kann, und Sie bekommen möglicherweise weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben. Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.

Der M&G European Credit Investment Fund wurde 2011 aufgelegt. Was zeichnet den Fonds aus?

Das Fondsvolumen beträgt 5,07 Milliarden Euro (Stand: 13. März 2024), und wir investieren vorrangig in auf Euro lautende Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Der Fonds ist stark diversifiziert und verfolgt einen Bottom-up-Ansatz. Der Fonds hält nur ein geringes Engagement in Hochzinsanleihen und geht keine aktiven Positionen in Bezug auf Zinssätze, Inflation oder Währungen ein.

Im Vergleich zu seiner Benchmark, dem ICE BofA Euro Corporate Index, werden die Risiken auf einem neutralen Niveau gehalten. Ziel des Fonds ist es, über einen Zeitraum von fünf Jahren eine Gesamtrendite in Höhe des Index plus 0,75 % (brutto pro Jahr) zu erzielen.

Wir investieren über den gesamten Zyklus hinweg. Diesen Ansatz halten wir für besonders effektiv, insbesondere in Marktphasen mit hoher Volatilität, Illiquidität oder Turbulenzen. In solchen Phasen können Risiko und Bewertung zunehmend aus dem Gleichgewicht geraten – wir können in fallenden Märkten also attraktive Chancen identifizieren. Wenn sich die Märkte normalisieren und die Bewertungen fair oder sogar überbewertet sind, verringern wir das Risiko. Mit unserem Investmentansatz unterscheiden wir uns in der Regel vom Rest des Marktes.

Welche Vorteile bietet dieser Ansatz Investoren?

Wir managen ein stark diversifiziertes Portfolio mit fast 600 Positionen, dessen langfristiges Beta in der Regel sehr nah am Index liegt. Das entspricht dem eines passiven ETFs.  Gleichzeitig trauen wir es unserem aktiven Ansatz zu, durch die Konzentration auf die Aktienauswahl eine Outperformance zu erzielen. Unserer Meinung nach ist der Fonds eine gute Alternative für Anleger, die sich in dieser Anlageklasse normalerweise eher auf passives Management konzentrieren.

Welche Faktoren haben die Performance im letzten Jahr beeinflusst?

Der Markt war im Jahr 2022 ziemlich volatil, vor allem wegen des Konflikts in der Ukraine, der steigenden Inflation und der Zinserhöhungen der Zentralbanken. Als sich die Märkte abschwächten, konnten wir eine Vielzahl von Investmentopportunitäten aufdecken und nutzen. Da wir im Laufe des Jahres schrittweise Risikopositionen im Fonds aufgebaut haben, beendeten wir das Jahr mit Credit Long-Positionen.

Im ersten Quartal 2023 und nach den Turbulenzen des Finanzsektors im März 2023 erholte sich der Markt deutlich. Viele der zuvor aufgebauten Positionen trugen dann positiv zur Gesamtperformance bei.

Das gilt auch für die Sektoren Versorger, Finanzdienstleister und Immobilien. Sie trugen über das gesamte Jahr hinweg zur Performance des Fonds bei. Letztendlich haben wir den Index im Jahr 2023 um 0,93 % übertroffen.

Wir konzentrieren uns auf die Bewertungen und achten darauf, dass das Kreditrisiko, das wir zu einem bestimmten Zeitpunkt eingehen, ausreichend ausgeglichen wird.

Quelle: M&G, Benchmark: ICE BofA Euro Corporate Index (Ref.ER00) *Auflegungsdatum: 12. April 2011 für die älteste Anteilsklasse (E), die für neue Anleger geschlossen ist.**Neue institutionelle Anleger können in die Anteilsklasse A investieren, die eine TER von 0,18 % p.a. hat. Daten zum 29. Februar 2024.

Wie hat das Jahr 2024 begonnen?

Das Jahr 2024 hat gut gestartet. Bis heute haben wir den Index um 0,74 % übertroffen (Stand: 29. Februar 2024). Ende letzten Jahres prognostizierte der Markt einen Höhepunkt im Zinszyklus. Infolgedessen war eine Zinssenkung in Sicht, was durch die Formulierungen der Zentralbank-Entscheider unterstützt wurde. Der Markt für Investment-Grade-Anleihen erholte sich und die Credit Spreads verengten sich im vierten Quartal 2023. Dies führte zu einer deutlichen Erholung der zinssensitiven Positionen, die wir gegenüber der Benchmark übergewichtet hatten.

Nehmen wir den Immobiliensektor als Beispiel: Er ist derzeit einer der zinsempfindlichsten Sektoren in unserem Investment-Universum. Wir haben uns auf Unternehmen mit Investment-Grade-Rating konzentriert, bei denen die Beleihungsquote im Allgemeinen bei durchschnittlich 40 bis 50 % liegt. Wir haben uns auch Firmen angesehen, die noch immer Zugang zu gesicherten Finanzierungen haben oder die über qualitativ hochwertige Vermögenswerte verfügen, die sie notfalls verkaufen können. Das kann den Unternehmen helfen, die Liquiditätskrise in den nächsten zwei oder drei Jahren zu überstehen. Was die Qualität der Vermögenswerte angeht, sind wir ziemlich gut positioniert. Unsere Übergewichtung für den Sektor liegt bei etwa +2,63 %.

Mit der Erholung des Zinsmarktes im vierten Quartal 2023 haben viele Unternehmen Zugang zum Markt für unbesicherte Kredite erhalten. So konnten sie anfangen, einen Teil der Anleihen zu finanzieren, die in den nächsten zwei oder drei Jahren ausgegeben werden sollten. Dadurch entsteht ein positiver Kreislauf für diese Unternehmen: Je mehr sie refinanzieren können, desto mehr können sie ihr Liquiditätsfenster erweitern. In der Folge hat sich der Immobilienmarkt weiter erholt.

Worauf werden Sie in den nächsten Monaten ein Auge haben?

Es gibt viele politische Unwägbarkeiten, die für Volatilität im Markt sorgen. Dazu gehört natürlich die Situation in der Ukraine und im Nahen Osten. Doch es gibt auch von China ausgehende Risiken hinsichtlich des Wirtschaftswachstums und der Geopolitik. All dies sind Faktoren, die Einfluss auf die Volatilität haben können. Und vergessen wir nicht die US-Wahlen, bei der die Amerikaner wie 2020 zwischen Joe Biden und Donald Trump wählen können. Eine zweite Trump-Präsidentschaft könnte ein wichtiger Faktor sein, der zur Volatilität in Europa beitragen könnte.

Viele andere Risiken könnten den Märkten zusätzliche Volatilität verleihen.  In diesem Zusammenhang versuchen wir, uns von der Vorhersage von Markttrends zu lösen und uns nicht entsprechend zu positionieren. Es kann viel passieren. Doch unser Bottom-up-Ansatz und die Vielfalt der Positionen im Fonds ermöglichen es uns, Chancen zu finden.

Wir werden uns auch künftig auf die Fundamentaldaten von Unternehmensanleihen konzentrieren, die Einzeltitel sorgfältig auswählen und jede künftige Marktschwäche ausnutzen. Im Finanz-, Versorgungs- und Immobiliensektor bieten sich nach wie vor eine Reihe von Chancen. Allerdings werden die Anlagemöglichkeiten angesichts der sich weiter verengenden Credit Spreads knapper.

Die Bewertungen sind nicht als Empfehlung zu verstehen.

Bitte beachten Sie, dass eine Anlage in diesen Fonds den Erwerb von Anteilen oder Aktien eines Fonds bedeutet und nicht den Erwerb eines bestimmten Basiswerts, wie z. B. eines Gebäudes oder von Aktien eines Unternehmens, da diese Basiswerte nur im Besitz des Fonds sind.

Fondsrisiken:

Marktrisiko: Der Wert der Anlagen und der Ertrag daraus wird steigen und fallen. Das wird dazu führen, dass der Kurs des Teilfonds sowie der vom Teilfonds gezahlte Ertrag sowohl fällt als auch steigt. Es ist nicht gewährleistet, dass der Teilfonds sein Ziel erreicht, und Sie erhalten den ursprünglich investierten Betrag eventuell nicht zurück.

Kreditrisiko: Der Wert des Teilfonds kann fallen, wenn der Emittent eines festverzinslichen Wertpapiers keine Ertragszahlungen leisten oder seine Schulden nicht zurückzahlen kann (als Kreditausfall bekannt).

Zinsrisiko: Wenn die Zinsen steigen, fällt der Wert des Teilfonds wahrscheinlich.

Derivaterisiko: Der Teilfonds kann Derivate einsetzen, um ein Engagement an Anlagen zu erhalten, und das kann zu höheren Schwankungen des Kurses des Teilfonds führen und das Verlustrisiko erhöhen.

Risiko von auf Vermögenswerten besicherten Wertpapieren: Die auf Vermögenswerte besicherten Wertpapiere und hypothekarisch besicherten Wertpapieren können eventuell früher als nötig zurückgezahlt werden, was zu einer niedrigeren Rendite führt.

Risiko bedingter Wandelanleihen: Die Anlage in bedingte Wandelanleihen kann den Teilfonds negativ beeinflussen, sollte es zu speziellen Auslöseereignissen kommen und das Risiko des Kapitalverlustes für den Teilfonds kann erhöht sein.

Weitere Einzelheiten zu den Risiken, die für den Fonds gelten, finden Sie im Verkaufsprospekt des Fonds.