Geduld zahlt sich aus bei Credit: M&G Total Return Credit Investment Fund

• Der M&G Total Return Credit Investment Fund ist Teil der Multi Asset Credit Strategy von M&G Investments. Er ist ein aktiv gemanagter diversifizierter Anleihenfonds, der unsere „besten Ideen“ aus dem Bereich öffentlich gehandelter Credits aus entwickelten Ländern umfasst.
  
  
• Wir streben Risikoprämien über den gesamten Kreditzyklus hinweg an und wollen gleichzeitig, unerwünschte, nicht lohnende Zins- und Währungsrisiken absichern.
  
  
• Die Credit-Märkte haben sich weiterhin sehr positiv entwickelt und die Spreads sind auf historisch niedrigem Niveau.
  
  
• Wir glauben, dass unser flexibler Ansatz gute Voraussetzungen dafür schafft, um wertorientierte Chancen zu identifizieren – im Moment sind wir defensiv positioniert.
  
  
• Europäische Credits sind aus unserer Sicht ein wertvolles Instrument zur Diversifizierung, in das global nach wie vor zu wenig investiert wird. Das Segment ermöglicht es, sich in einem Markt zu engagieren, in dem die Nachfrage- und Angebotsdynamik ausgesprochen günstig erscheint.

Wird Risiko angemessen kompensiert?

Als wertorientierte Investoren suchen wir nach attraktiven Gelegenheiten, bei denen unseres Erachtens der Preis und die fundamentalen Bonitätsrisiken eines Wertpapiers nicht in Einklang stehen. Wenn sich der Kurs einer Anleihe im Zeitverlauf seinem fairen Wert annähert oder überbewertet ist, streben wir den Verkauf an. Der Erlös wird dann in andere Papiere investiert, die wir für attraktiv halten. Mangelt es zeitweilig an solchen Chancen, halten wir liquide und defensive Anlagen, bis sich wieder wirklich attraktive Gelegenheiten ergeben (siehe Grafik 1). Bei den liquiden und defensiven Anlagen kann es sich um Bankgutgaben, Geldmarktfonds, Schatzwechsel, kurzlaufende Staatsanleihen und Asset-Backed Securities (ABS) oder Residential-Mortgage Backed Securities (RMBS) mit AAA-Rating handeln. Solange sich jedoch keine überzeugenden Gelegenheiten ergeben, werden wir auch keine unbedeutenden Chancen wahrnehmen.

Aktuell hat zwar beispielsweise die Attraktivität von Finanzanleihen im Vergleich zu den letzten ein bis zwei Jahren etwas abgenommen; dennoch bietet dieser Sektor noch Wertpotenzial, speziell bei Banken. Hier bevorzugen wir den vorrangigen Bereich der Kapitalstruktur: Er bietet besseren Schutz gegen Marktschwankungen bei etwas geringerem Spread im Vergleich zu Nachranganleihen.

Zuletzt war das Engagement des Fonds in Finanz- und Immobilienwerten vorteilhaft für die Wertentwicklung. Bereiche mit höherem Beta wiesen eine Outperformance auf, da sich die Kreditspreads über alle Ratingklassen und Segmente der Kapitalstruktur hinweg einengten. 

Im Rahmen unseres wertorientierten Bottom-up-Ansatzes haben wir diese Marktstärke dazu genutzt, das Risiko weiter zu reduzieren, da sich die Spreads historischen Tiefs nähern und wir neu entstehende Gelegenheiten präferieren. Infolgedessen ist die Spread-Duration des Portfolios mit rund 2,33 Jahren relativ niedrig.

Grafik 1. Reaktion der Position in liquiden und defensiven Assets auf Bewertungsänderungen bei Hochzinsanleihen

Quelle: M&G. M&G Total Return Credit Investment Fund seit Auflegung – 4. März 2013. ICE BofA Euro Non-Financial High Yield Constrained Index Option-Adjusted Spread, Stand: 28. Februar 2025. Rechte Skala invertiert. Zu den liquiden & defensiven Assets  gehören Cash, Schatzwechsel, Geldmarktfonds, kurzfristige Staatsanleihen und variabel verzinste ABS/RMBS mit AAA-Rating. 

Chancen erkennen

Wir verfügen über ein erfahrenes Team von mehr als 50 Analysten für fundamentale Credits, eines der größten in Europa. Jeder Analyst erstellt eigene Credit-Ratings für die Unternehmen, die er abdeckt. 

Als marktorientierter Fondsmanager nutzen wir die eigenen Bewertungen unserer Analysten sowie die der führenden Rating-Agenturen. Dies hilft uns dabei, Chancen auf relativer und fundamentaler Ebene zu erkennen und Mehrwert zu erschließen. 

Unser Credit-Ansatz eignet sich für den gesamten Zyklus. Er ist nicht von der Marktliquidität abhängig und kann zu bestimmten Zeitpunkten besonders erfolgreich sein, vor allem wenn der Markt von Volatilität, Illiquidität, Angst, Panik oder Turbulenzen geprägt ist. 

Wie Grafik 2 zeigt, haben wir das Credit-Risiko durch Entscheidungen auf Einzeltitelebene verringert. Im Mittelpunkt steht für uns die Bewertungsfrage: „Wird das Risiko kompensiert?“ Die Antwort: „Aktuell nicht sonderlich“, da sich die Spreads angesichts der engen Bewertungen (auf der Grundlage der derzeit engen Kreditspreads) bei steigendem Kreditrisiko kaum erhöhen. 

Grafik 2. Selektive Risikoreduzierung über einzelne Titel 

Quelle: M&G, ICE BofA Indices (Ref. HEAD) Asset-Swap-Spreads, Stand: 28. Februar 2025.

Fallstudie: Disney-Anleihe

Ein Beispiel dafür, dass unsere Credit-Experten Chancen sahen, weil fundamentale Risiken und Marktpreise nicht übereinstimmten, war die 30-jährige Anleihe von Disney, die der US-Konzern 2019 mit einem Kupon von 2,75 % emittierte. Wir nahmen die Anleihe in das Portfolio auf, da sie von einem „episodischen“¹ Ereignis betroffen war (Anfang 2020, Beginn der Corona-Lockdowns) und ihr Kurs stark fiel, was wir als Value-Chance ansahen. 

Wie in Grafik 3 dargestellt, erholte sich die Disney-Anleihe im weiteren Verlauf des Jahres 2020, und wir beendeten unsere Position im November des Jahres, nachdem sich die Lage des Unternehmens verbessert hatte.

¹  Wir betrachten Episoden als Anlagechancen, die durch Phasen emotionaler und verhaltensbedingter Verwerfungen entstehen. Ein häufiges vorübergehendes Phänomen ist Anlegerpanik und die Konzentration auf kurzfristige Aspekte bei Marktturbulenzen. Es gibt aber auch Phasen der Selbstzufriedenheit oder Begeisterung der Anleger. In solchen Episoden können rasche Bewegungen der Asset-Preise stattfinden, die nicht mit den wirtschaftlichen Fundamentaldaten übereinstimmen. Daraus können sich Gelegenheiten für meist kurzfristige taktische Änderungen der Asset-Allokation bieten.

Grafik 3. Fallstudie Disney: episodisches Ereignis 2020

Quelle: M&G, Bloomberg, Disney 2,75 01/09/2049 US Dollar Anleihe. Kursdaten per 31. August 2021 

Europäische Märkte bieten Potenzial

Was die aktuellen Aussichten betrifft, so verfügen europäische Anleihen aus unserer Sicht über attraktive Eigenschaften – sie bieten Diversifizierungsvorteile und das Potenzial für Zusatzrenditen. Bis vor kurzem wurden europäische Anleihen mit einem etwas höheren Spread als vergleichbare US-Anleihen gehandelt. Unseres Erachtens ist dieser leichte Spread-Vorteil attraktiv für Anleger, die in einem relativ stabilen Kreditumfeld höhere Erträge anstreben.

Europäische Credits eignen sich aus globaler Sicht gut zur Diversifikation. Denn trotz ihres Potenzials wird international nach wie vor relativ wenig in sie investiert. Dies bietet Investoren die Möglichkeit eines Exposure auf einem Markt, in dem die Nachfrage-/Angebotsdynamik eher zugunsten der Anleger ausfällt.

Während die Märkte für US-Credits zurecht für ihre Einheitlichkeit bekannt sind (d. h. sie basieren auf einem einheitlichen System von Vorschriften), sind die Gegebenheiten am europäischen Credit-Markt andere. Zwar gilt zumindest im Euroraum eine einzige Geldpolitik (die der EZB) für 22 Länder, doch von diesen hat jedes seine eigenen steuerlichen und regulatorischen Bestimmungen. Aus dieser Vielfalt können sich unseres Erachtens besondere Anlagemöglichkeiten ergeben. So können aktive Credit-Investoren etwaige Diskrepanzen und Ineffizienzen zwischen verschiedenen nationalen Märkten dazu nutzen, überdurchschnittliche Renditen zu erzielen. 

Wertentwicklung des Fonds

Der Fonds verfolgt einen langfristigen, wertbasierten und uneingeschränkten Bottom-up-Ansatz im Bereich Multi Asset-Credit. Über einen Marktzyklus hinweg strebt er eine durchschnittliche jährliche Rendite von 3-5%-Punkten über dem 1 Monats-Euribor an (brutto vor Gebühren; siehe Grafik 4). Der Fonds verfügt über ein breites Spektrum an Anlagemöglichkeiten mit Zugang zu öffentlich gehandelten Credits, einschließlich der Bereiche Investment Grade, High Yield (mit Einschränkungen) und gelegentlich Asset-Backed Securities (ABS). Wie bereits erwähnt, ist der Fonds auf das Credit-Risiko ausgerichtet und versucht, Zins- und Währungsrisiken zu minimieren. So ist die Duration auf Null abgesichert und Nicht-EUR-Anlagen sind gegenüber dem EUR abgesichert. Darüber hinaus dient die Diversifikation (derzeit ca. 550 Titel) als zentrales Instrument des Risikomanagements, um Abwärtsrisiken und Volatilität zu verringern. Wir meinen, dass diese Merkmale den Fonds zu einem attraktiven Diversifikator auf Risiko- und Stilebene für anspruchsvolle Anleiheninvestoren machen.

Anpassungen im Fonds

Themen

• In letzter Zeit haben wir unser Exposure in defensiven Titeln etwas verringert und den Anteil ausgewählter Industriewerte erhöht. 
  
  
• Dennoch bleibt das Exposure des Fonds in defensiven Assets historisch gesehen hoch. Wir diversifizieren die Fondsstruktur weiter durch Anlagen in vorrangigen Finanztiteln, gedeckten Anleihen und verbrieften Anleihen mit AAA-Rating.
  
  
• Zwar ist das Gesamtrisiko des Fonds weiter gesunken. Dennoch hat sich die Spread-Duration leicht von 2,29 auf 2,33 Jahre erhöht. 

Transaktionen und Positionierung

• Zur Risikoreduzierung haben wir das Exposure in auf EUR und GBP lautenden Industrieanleihen nach sehr guter Wertentwicklung verringert, z. B. Sappi Papier (EUR, Rohstoffe), Vodafone (GBP, Telekommunikation) und Deuce HoldCo (GBP, Freizeit).
  
  
• Am Sekundärmarkt erhöhten wir das Exposure in auf USD und EUR lautenden Industrietiteln, die derzeit auf Relative Value-Basis attraktiv erscheinen. Beispiele sind Foundry (USD, Technologie & Elektronik), Owens & Minor (USD, Gesundheit) und OI Europe (EUR, Investitionsgüter). 
  
  
• Daneben blieben wir am Primärmarkt aktiv und kauften auf EUR lautende Finanztitel und auf USD lautende Industrieanleihen, die auf attraktiv erscheinendem Renditeniveau emittiert wurden. 
  
  
• Außerdem haben wir bei Anleihen umgeschichtet, in denen wir bereits ein Exposure hatten, weil wir andere Bereiche der Kapitalstruktur für vorteilhafter hielten. So haben wir z. B. von kürzerlaufenden Anleihen der Celanese Holdings in ihre langfristigen Anleihen umgeschichtet.

Grafik 4. Wertentwicklung des M&G Total Return Credit Investment Fund per 31. März 2025 (Anteilklasse EUR A Acc, brutto vor Abzug von Gebühren)  

Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.

Quelle: M&G, Stand: 31. März 2025. ¹ Hierbei handelt es sich um eine institutionelle Anteilsklasse, die am 4. März 2013 aufgelegt wurde - andere Anteilsklassen sind verfügbar. Die jährliche Gebühr für die institutionelle Anteilsklasse Euro A beträgt 0,45 % p. a. Dies wirkt sich auf die Rendite aus, die Anleger erhalten.

Grafik 5. Wertentwicklung des M&G Total Return Credit Investment Fund per 31. März 2025 (Anteilklasse EUR A Acc, netto nach Abzug von Gebühren)    

Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.

Quelle: M&G, Stand: 31. März 2025. ¹ Hierbei handelt es sich um eine institutionelle Anteilsklasse, die am 4. März 2013 aufgelegt wurde - andere Anteilsklassen sind verfügbar. Die jährliche Gebühr für die institutionelle Anteilsklasse Euro A beträgt 0,45 % p. a. Dies wirkt sich auf die Rendite aus, die Anleger erhalten.

Grafik 6. Wertentwicklung des M&G Total Return Credit Investment Fund per 31. März 2025 (Langfristige USD-Proxy, brutto vor Abzug von Gebühren)

Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.

Quelle: M&G, Stand: 31. März 2025. ¹ Es handelt sich um eine institutionelle Anteilsklasse, die am 27. September 2021 aufgelegt wurde. Andere Anteilsklassen sind verfügbar, die USD Proxy Track Record Performance wurde unter Verwendung der Basisanteilsklasse EUR A berechnet, die unter Verwendung historischer Wechselkurse (Quelle: Bloomberg) für den Zeitraum von der Auflegung bis September 2021 in USD abgesichert wurde, und danach die Anteilsklasse USD A Acc Hedged; ² vom Beginn des Track Record bis zur Abschaffung der US LIBOR-Maßnahme am 1. Juli 2021 und Ersetzung durch SOFR. Auflegungsdatum der Strategie: 4. März 2013. Die jährliche Gebühr für die Anteilsklasse USD A Acc beträgt 0,45 % p. a. Dies wirkt sich auf die Rendite aus, die Anleger erhalten.

Grafik 7. Wertentwicklung des M&G Total Return Credit Investment Fund per 31. März 2025 (Langfristige USD-Proxy, netto nach Abzug von Gebühren)

Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar.

Quelle: M&G, Stand: 31. März 2025. ¹ Es handelt sich um eine institutionelle Anteilsklasse, die am 27. September 2021 aufgelegt wurde. Andere Anteilsklassen sind verfügbar, die USD Proxy Track Record Performance wurde unter Verwendung der Basisanteilsklasse EUR A berechnet, die unter Verwendung historischer Wechselkurse (Quelle: Bloomberg) für den Zeitraum von der Auflegung bis September 2021 in USD abgesichert wurde, und danach die Anteilsklasse USD A Acc Hedged; ² vom Beginn des Track Record bis zur Abschaffung der US LIBOR-Maßnahme am 1. Juli 2021 und Ersetzung durch SOFR. Auflegungsdatum der Strategie: 4. März 2013. Die jährliche Gebühr für die Anteilsklasse USD A Acc beträgt 0,45 % p. a. Dies wirkt sich auf die Rendite aus, die Anleger erhalten.

Fondsbeschreibung

Ziel des Fonds sind Erträge und Kapitalzuwachs über dem 1-Monats-EURIBOR plus 3-5 %, vor Abzug von Gebühren p. a., über einen beliebigen Zeitraum von fünf Jahren. Der Fonds ist ein aktiv verwalteter, diversifizierter Rentenfonds, der in Schuldinstrumente mit festem, variablem oder variabel verzinstem Kupon investiert, der auf eine beliebige Währung lautet. Er investiert mindestens 70 % in Unternehmensanleihen, forderungsbesicherte Wertpapiere und Vorzugsaktien aus beliebigen Ländern einschliesslich Schwellenländern. Der Fonds kann auch in andere Schuldtitel und andere Vermögenswerte, wie z. B. Fonds, investieren. Mindestens 75 % der Positionen werden in der Regel in Euro abgesichert. Die empfohlene Haltedauer des Fonds beträgt fünf Jahre. Unter normalen Marktbedingungen wird die erwartete Hebelung des Fonds – wie stark er seine Anlageposition durch Kreditaufnahme oder den Einsatz von Derivaten erhöhen kann – 900 % seines Nettoinventarwerts nicht überschreiten.

Bitte beachten Sie, dass eine Anlage in diesen Fonds den Erwerb von Anteilen oder Aktien eines Fonds bedeutet und nicht den Erwerb eines bestimmten Basiswerts, wie z. B. eines Gebäudes oder von Aktien eines Unternehmens, da diese Basiswerte nur im Besitz des Fonds sind. 

Weitere mit diesem Fonds verbundene Risiken sind im Prospekt des Fonds aufgeführt.

Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten sollten nicht als Empfehlung, Beratung oder Prognose aufgefasst werden. 

Dies ist eine Marketingkommunikation. Bitte lesen Sie den Verkaufsprospekt und das Basisinformationsblatt (Key Information Document, KID), bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.

Erfahren Sie mehr über den M&G Total Return Credit Investment Fund

Der Wert der Vermögenswerte des Fonds und die daraus resultierenden Erträge können sowohl fallen als auch steigen. Dies führt dazu, dass der Wert Ihrer Anlage fallen und steigen kann. Es gibt keine Garantie dafür, dass der Fonds sein Ziel erreichen wird, und Sie bekommen möglicherweise weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben. Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar. Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachten Ansichten sollten nicht als Empfehlung, Beratung oder Prognose aufgefasst werden.