Europäische Value-Aktien - neue Perspektiven

Mit über zwei Jahrzehnten Erfahrung im Bereich europäischer Value Strategien erklärt Richard Halle, Fondsmanager des M&G (Lux) European Strategic Value Fund, warum jetzt ein Wendepunkt für diesen Stil sein könnte und was seinen Ansatz auszeichnet.

Was hat Sie als Manager europäischer Value-Strategien seit mehr als zwei Jahrzehnten veranlasst, diesem Stil trotz wechselnder Marktbedingungen treu zu bleiben?

Ich war immer davon überzeugt, dass der Value-Ansatz funktioniert. Selbst in längeren Phasen, in denen er am breiten Markt nicht populär war, sind wir damit erfolgreich gewesen. Deshalb repräsentiert unser Fonds mehr als nur ein Value-Engagement – es handelt sich um eine differenzierte, aktive Strategie, die sich in verschiedenen Umfeldern bewährt hat. Persönlich finde ich Value-Investing äußerst abwechslungsreich. Denn im Zuge der Marktentwicklung ergeben sich dabei Chancen in ganz unterschiedlichen Unternehmen und Situationen. Dieser ständige Entdeckungsprozess – neue Wege zu finden, um Rendite zu erzielen – macht Value-Investing sowohl spannend als auch lohnend.

Was bedeutet es, einen wirklich konträren Ansatz zu verfolgen, und was war Ihre bemerkenswerteste Entscheidung in dieser Hinsicht?

Für mich bedeutet ein konträrer Investmentansatz nicht, in die aktuell am wenigsten beliebten oder am wenigsten naheliegenden Titel zu investieren, nur um sich abzugrenzen. Es geht vielmehr darum, das günstigste Timing bei Aktien zu finden. Oft treffen wir Kauf- oder Verkaufsentscheidungen in Momenten, in denen rational denkende Leute fragen würden: „Warum gerade jetzt?“ – und nicht „Warum überhaupt?“ Ein gutes Beispiel dafür war die Aktie von Electrolux im Jahr 2009. Der Einstieg bei einem Hersteller von Haushaltsgeräten inmitten der Finanzkrise schien der vorherrschenden Logik zu widersprechen. Die Konsumnachfrage war schwach und Verbraucher waren bereits gut mit Geräten versorgt. Aber die Bewertung des Titels war sehr attraktiv, und innerhalb von sechs Monaten verdreifachte sich der Aktienkurs fast. Das verdeutlichte einmal mehr, dass die Aktienmärkte viel schneller als gemeinhin erwartet zu einer Neubewertung von Titeln gelangen können.

Wie tragen die Erfahrung und Stabilität Ihres Teams zum langfristigen Erfolg des Fonds bei?

Das Management von Aktienanlagen ist mit erheblichem Druck verbunden, und ein Team mit fundiertem Fachwissen und personeller Kontinuität hilft dabei, diesen Druck zu bewältigen. Speziell für Value-Investoren ist der Umgang mit verhaltensbedingten Verzerrungen am Markt einer der wichtigsten Erfolgsfaktoren. Dabei ist es viel einfacher, wenn man mit Kollegen zusammenarbeitet, die ähnliche Marktzyklen erlebt haben wie man selbst und die wissen, wie man die Disziplin wahrt. Die Stärke und Stabilität unseres Teams sind ein wichtiger Faktor für den langfristigen Erfolg des Fonds gewesen.

Ein Value-Ansatz kann volatil sein. Wie trägt Ihr Investmentprozess dazu bei, diese Volatilität für Investoren zu reduzieren?

Als wir den Fonds auflegten, wollten wir dem Eindruck entgegenwirken, dass Value-Investing starken Schwankungen ausgesetzt ist – was für manche Kunden abschreckend sein kann. Wir haben den Investmentprozess deshalb darauf ausgerichtet, die Wertentwicklung möglichst gleichmäßig zu gestalten. In jeder Phase des Prozesses – vom Screening über die Fundamentalanalyse bis hin zur Portfoliokonstruktion – liegt der Fokus darauf, von uns nicht kontrollierbare Risiken zu reduzieren. Dazu sind unsere Portfolios stark diversifiziert, und wir verwenden viel Zeit auf die Überlegung, wie wir die Schwankungen steuern können, ohne die Renditechancen zu beeinträchtigen.

Europäische Aktien erleben 2025 eine Renaissance. Ist die Value-Rotation nur ein kurzfristiges Ereignis oder ist sie struktureller Natur?

Wir halten den Value-Ansatz für erfolgversprechend – und zwar aus guten Gründen. Die 15 Jahre nach der Finanzkrise waren insofern ungewöhnlich, als Value-Aktien keinen Mehrertrag erzielten, und wir meinen zu verstehen, warum das der Fall war. Derzeit ist unseres Erachtens eine Rückkehr zu einer normaleren Marktdynamik zu beobachten, in der die Bewertung wieder eine wichtige Rolle spielt. Nach wie vor besteht eine erhebliche Bewertungsdifferenz zwischen Value- und Growth-Aktien, was aus unserer Sicht den Value-Ansatz stark begünstigt. Daher glauben wir, dass Value Investing weiterhin gute Chancen auf Erfolg hat.

Wie haben jüngste politische und wirtschaftliche Entwicklungen – wie z. B. das Konjunkturprogramm der deutschen Bundesregierung – die Chancen für Value-Investoren beeinflusst?

Das staatliche Konjunkturprogramm in Deutschland könnte von großer Bedeutung sein. Es bietet das Potenzial, das Wachstum und die Investitionen in Europa insgesamt zu unterstützen, was vielen Segmenten mit Value-Charakteristik zugutekommen sollte, in denen wir engagiert sind. Wenn das Programm Erfolg hat, könnte es auch globales Kapital zurück nach Europa locken – eine wichtige Entwicklung für die Region und für unser Portfolio. In den letzten zehn Jahren haben Anleger stark in US-Aktien investiert, unterstützt durch geringe Schwankungen, starkes Momentum und großzügige Geldpolitik. Die 2010er Jahre waren geprägt von einem relativ stabilen, trendgetriebenen Umfeld, das die Anlagestile Growth und Quality begünstigte. Mittlerweile haben sich die politischen und wirtschaftlichen Bedingungen jedoch gewandelt. Wir befinden uns jetzt in einem schwankungsintensiveren und weniger vorhersehbaren Umfeld, das konträr ausgerichteten Value-Investoren wie uns ein weit größeres Spektrum an Chancen eröffnen kann.

Wo bestehen aus Ihrer Sicht aktuell die attraktivsten Chancen?

Was im derzeitigen Umfeld auffällt, ist die Vielzahl an Chancen bei Value-Titeln. Da ein Großteil des Kapitals in Europa lange Zeit in Growth-Aktien oder passive Strategien floss, sind Fehlbewertungen mittlerweile in allen Sektoren weit verbreitet. Dies ermöglicht es uns, ein stark diversifiziertes Portfolio aufzubauen, ohne das Risiko auf einen bestimmten Bereich konzentrieren zu müssen. Wir halten in der Regel zwischen 60 und 100 Aktien, wobei keine einzelne Position mehr als 3 % des Portfolios ausmacht. In letzter Zeit waren wir aktiver als sonst und haben gezielt Kursschwankungen genutzt. In der zweiten Hälfte des letzten Jahres hatte sich die Anlegerstimmung stark zulasten von Europa entwickelt, was uns erlaubte, interessante Aktien zu unglaublich günstig Bewertungen zu kaufen. Anfang 2025 erholten sich viele dieser Titel schnell, und wir verkauften sie zu diesem vorteilhaften Zeitpunkt. Als die Märkte dann nach der Ankündigung der US-Einfuhrzölle im April einbrachen, investierten wir erneut. Das Ergebnis ist ein neu ausgerichtetes Portfolio, das ein dynamisches Spektrum an Chancen umfasst.

Welche Rolle können europäische Value-Aktien heute in einem gut diversifizierten Portfolio spielen?

Die meisten globalen Portfolios sind nach wie vor stark auf die US-Börse ausgerichtet – und diese Positionierung hat in den letzten zehn Jahren sehr gute Ergebnisse abgeworfen. Angesichts der aktuellen Bewertungen und der hohen Konzentration von Anlegern in diesem Bereich fragen sich nun jedoch viele Investoren, ob das so weitergehen kann. Der europäische Markt bietet vor diesem Hintergrund eine attraktive Alternative. Er bietet solide Unternehmen, niedrigere Bewertungen im Vergleich zu den USA sowie ein politisches und wirtschaftliches Umfeld, das ich für so günstig halte wie nie zuvor in meiner Laufbahn. Europa verfügt über ein robustes Bankensystem, sich verbessernde Endabnehmermärkte und eine positive Dynamik durch die Rückverlagerung von Lieferketten. Wenn sich staatliche Konjunkturimpulse – wie etwa in Deutschland – als wirksam erweisen, könnten sie eine breit angelegte Erholung bewirken. Dies ist nicht nur eine Frage der Bewertung, sondern spiegelt einen Wendepunkt in Bezug auf das Marktmomentum wider. Das nächste Kapitel für Aktien aus Europa könnte deshalb beträchtliche Chancen eröffnen.

Dies ist eine Marketingkommunikation. Bitte lesen Sie den Verkaufsprospekt und das Basisinformationsblatt (Key Information Document, KID), bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.

Fondsbeschreibung

Der Fonds strebt über einen Zeitraum von fünf Jahren kombinierte Erträge und ein Kapitalwachstum an, das über dem des europäischen Aktienmarktes liegt. Dabei wendet er ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) an. Mindestens 80 % des Fonds sind in einem wertorientierten Portfolio von Aktien von Unternehmen investiert, die ihren Sitz oder ihre überwiegende Geschäftstätigkeit in Europa haben. Die empfohlene Haltedauer des Fonds beträgt fünf Jahre.

Bitte beachten Sie, dass eine Anlage in diesen Fonds den Erwerb von Anteilen oder Aktien eines Fonds bedeutet und nicht den Erwerb eines bestimmten Basiswerts, wie z. B. eines Gebäudes oder von Aktien eines Unternehmens, da diese Basiswerte nur im Besitz des Fonds sind.

Weitere mit diesem Fonds verbundene Risiken sind im Prospekt des Fonds aufgeführt.