Favoriser l’accès à l’univers diversifié du crédit privé

Historiquement considéré comme une classe d’actifs de niche, le crédit non coté a connu un essor considérable au cours des dernières années et représente désormais une source importante de financement pour les petites entreprises qui ne peuvent pas accéder aux circuits traditionnels du crédit.

En effet, la progression du crédit non bancaire devrait se poursuivre. De 875 milliards de dollars en 2020, le total des actifs sous gestion alloués à la dette privée devrait atteindre 2 300 milliards de dollars d’ici la fin 2027 et enregistrer ainsi une croissance plus rapide que l’ensemble des actifs alternatifs, à en croire les prévisions de Preqin¹.

Les vecteurs de la croissance du crédit privé

La croissance du crédit non coté a été favorisée par plusieurs facteurs. À la suite de la crise financière mondiale de 2008/2009, le durcissement de la réglementation conjugué à une plus grande aversion au risque a conduit les banques à se retirer des crédits structurés. Les institutions non bancaires ont alors pris le relais en proposant aux entreprises des prêts flexibles et sur mesure.

Dans un monde aux taux d’intérêt nuls et aux rendements obligataires au plus bas, les investisseurs ont également été attirés par les revenus relativement élevés offerts par le crédit privé, par comparaison aux actifs cotés. Le potentiel de diversification d’une classe d’actifs typiquement non corrélée et relativement moins volatile a également stimulé la demande de crédit privé.

À mesure que le marché évolue, la base d’investisseurs se diversifie et n’est plus circonscrite aux seuls investisseurs institutionnels traditionnels. L’accessibilité s’améliore et de nouvelles structures de fonds ouvrent la voie à des opportunités potentielles au sein de l’ensemble de l’univers du crédit privé. 

Le crédit privé et la hausse des taux

Le marché du crédit non coté se caractérise par le fait que la plupart des prêts sont à taux variable. La classe d’actifs a ainsi contribué à conférer aux investisseurs une protection contre le relèvement agressif des taux d’intérêt intervenu ces deux dernières années. 

L’une des difficultés causées par la hausse des taux d’intérêt est de générer un revenu réel pérenne. Le crédit privé pourrait offrir une solution viable aux besoins à long terme et à court terme grâce à l’intégration d’un degré de « protection » via une neutralité à double sens en matière de duration. 

D’un côté, le revenu réel est préservé de la hausse des taux grâce à la nature variable des taux des actifs sous-jacents qui présentent une forte corrélation positive historique avec l’inflation. De l’autre, les revenus sont souvent protégés par la présence de taux planchers fixés à zéro au minimum, ce qui constitue une source de valeur supplémentaire face à des taux faibles, voire négatifs, en garantissant que les revenus nominaux ne sont pas érodés par les taux négatifs.

La hausse des coûts d’emprunt pourrait également peser sur les entreprises, mais là encore, le crédit privé pourrait aider les investisseurs à faire face à une période potentiellement difficile. De nombreux emprunteurs, entreprises et ménages, sont entrés dans cette période inflationniste en assez bonne santé sur le plan financier, mais il est toutefois possible qu’avec un retour à des taux de base plus « normaux » et loin de zéro, l’obligation de paiements d’intérêt plus élevés pourrait précipiter une vague de défauts parmi les entreprises les plus fragiles. 

Toutefois, il s’agit d’un univers sophistiqué et nombre de ces entreprises ont réussi à refinancer des dettes à plus court terme, si bien qu’elles pourraient ainsi être préparées en vue de coûts de financement plus élevés à court terme.

Ces conditions macroéconomiques et de marché changeantes soulignent toute l’importance pour les investisseurs dans la dette privée de rester tournés vers l’avenir, de réévaluer en permanence la nature évolutive des facteurs de risque et, surtout, d’adopter une approche prudente en matière de sélection d’instruments de crédit. En effet, une sélection rigoureuse des instruments de crédit est essentielle à la création de valeur durable lorsque l’on prête à des entreprises qui sont souvent de moindre qualité et de plus petite taille. 

Une source diversifiée de revenu 

L’une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs ont envisagé une allocation au crédit privé au sein de leurs portefeuilles est qu’il s’agit d’une classe d’actifs diversifiée qui peut offrir une exposition flexible à des types alternatifs et différenciés d’actifs générateurs de revenus. 

En recherchant et en structurant soigneusement les instruments de dette, les investisseurs ne doivent pas nécessairement prendre des risques excessifs pour être bien rémunérés et améliorer leur potentiel de performance ajustée du risque.

Toutefois, il est toujours important d’examiner les segments qui sont suffisamment développés, qui offrent une diversification aux facteurs de risque propres à chaque investisseur et à même de générer un rendement sensiblement plus élevé que les actifs cotés. À l’heure actuelle, avec des rendements globaux estimés à environ 10 %, le crédit privé peut représenter une opportunité d’investissement potentiellement attractive.

Outre le fait qu’il constitue une source possiblement intéressante de performances ajustées du risque supérieures à celles de ses homologues cotés plus liquides, le crédit privé présente généralement une corrélation plus faible avec d’autres classes d’actifs et, ce faisant, une moindre volatilité qu'une évaluation au prix du marché, en particulier durant les périodes de baisse où les corrélations ont tendance à s’accentuer. Les performances ne dépendent pas de la dynamique macroéconomique à court terme ni de l’évolution des cours ; la plupart des actifs non cotés sont détenus jusqu’à l’échéance et bénéficient de capitaux alloués à long terme par la base d’investisseurs. 

Fonds ELTIF M&G Corporate Credit Opportunities : une approche simple et diversifiée

Une évolution récente notable du marché du crédit privé a été l’élargissement de l’accès au-delà de la base traditionnelle d’investisseurs institutionnels. L’évolution de la réglementation a amélioré l’accessibilité des investisseurs grâce au lancement de produits tels que les fonds européens d’investissement à long terme (ELTIF), une sous-catégorie de fonds d’investissement alternatifs de l’UE. 

Lancé en octobre 2023, le fonds ELTIF M&G Corporate Credit Opportunities vise à offrir un accès facile et clair à la vaste gamme que représente la classe d’actifs du crédit privé. Le fonds a une approche simple et diversifiée en investissant dans des obligations et des prêts issus de l’ensemble de l’univers du crédit privé. 

Avec la possibilité d’investir à la fois dans des crédits d’entreprise liquides (prêts seniors et obligations à haut rendement) et illiquides (prêts directs et prêts juniors), le fonds a la capacité d’ajuster ses allocations et de capter de la valeur dans différentes conditions de marché. En règle générale, 70 % à 85 % du portefeuille est investi dans la « poche » des actifs liquides, les 15 % à 30 % restants étant investis dans des actifs non liquides.

La stratégie vise une performance brute de frais égale à l’Euribor plus 5 %-6 % sur un horizon à moyen terme (et des rendements potentiels bruts estimés à 9 %-10 % à la fin octobre 2023).

Veuillez noter que le fonds est illiquide par nature car ses investissements sont à long terme. Pour les investisseurs, il s’agit d’un investissement peu liquide. Le fonds peut ne pas convenir aux investisseurs qui ne sont pas en mesure de supporter un engagement à long terme et illiquide de cette nature. Une période de détention de 10 ans est recommandée. Lorsque les demandes de rachat ne sont pas satisfaites, l’investisseur peut être confronté à une période de détention plus longue que celle prévue au moment de l’investissement initial. 

Seule une petite partie du portefeuille devrait être investie dans un ELTIF. Les objectifs de rendement ne sont pas garantis.

Une grande expertise en matière de crédit privé

Investir avec succès dans le crédit aux entreprises privées nécessite de tisser des relations solides et intégrées avec les propriétaires des entreprises et les acteurs spécialisés du marché afin d’identifier les meilleures opportunités. M&G est l’un des plus importants investisseurs sur les marchés non cotés en Europe et le fonds bénéficie de l’expertise d’une équipe dédiée à l’origination de crédit privé, à l’analyse et à la gestion de fonds et à même de déceler des opportunités dans l’ensemble de l’univers. 

Si la sélection des instruments de crédit est un élément clé du processus d’investissement, l’évaluation des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) est également intégrée au processus. Le crédit non coté présente notamment l’avantage suivant : les prêteurs ont souvent des relations étroites avec les emprunteurs, ce qui permet un meilleur suivi, une plus grande transparence et, dans certains cas, une plus forte influence. Les prêteurs sont bien placés pour s’engager auprès des entreprises sur les enjeux ESG en les encourageant à les prendre en considération, voire en les intégrant dans les conditions de l’opération de financement privé. 

Une nouvelle solution 

En tant qu’ELTIF, la stratégie permet un accès plus large aux instruments de crédit privé qui ont été historiquement hors de portée de tous les investisseurs, à l’exception des plus importants. Elle s’inscrit dans le processus de « démocratisation » des actifs non cotés en ouvrant ainsi la voie aux opportunités attractives du crédit privé et du capital-investissement grâce à de nouvelles structures de fonds flexibles et liquides. 

Par exemple, le fonds offrira une liquidité mensuelle pour les souscriptions et trimestrielle pour les rachats (sous réserve des délais de préavis) . Il n’y a pas de période de tirage différé, les souscriptions étant investies dès le premier jour. Le fonds ELTIF M&G Corporate Credit Opportunities a une durée de vie de 50 ans qui peut être prolongée d’un an au maximum.

Ces caractéristiques font de cette stratégie une solution claire, simple et innovante qui aide les investisseurs à accéder à une classe d’actifs prometteuse et sans cesse croissante. 

Ceci est une communication promotionnelle. Veuillez-vous référer au prospectus avant de prendre toute décision finale d’investissement. Les opinions exprimées dans le présent document ne sauraient en aucun cas constituer des recommandations, des conseils ou des prévisions 

¹ Preqin, « Global report 2023: Private debt », (preqin.com), janvier 2023