Dialogo con Andrew Chorlton, CIO Fixed Income

Si rimanda al glossario per la definizione dei termini contenuti in questo articolo.

Andrew, hai recentemente preso il ruolo di CIO Fixed Income di M&G Investments. Quali sono le tue impressioni qui finora e cosa ti entusiasma di più?

Ho trovato molta energia, talento e persone davvero meravigliose. La performance è buona e la qualità delle persone che abbiamo è eccezionale, quindi la parte più entusiasmante per me è concentrarmi sulla crescita, ampliare la nostra portata e condividere i nostri prodotti e le nostre competenze con più clienti in un numero maggiore di mercati.

Parlaci degli inizi della tua carriera: come hai cominciato nella nostra industry, il tuo primo incarico e cosa ti ha motivato a scegliere l’asset class del reddito fisso?

Stavo studiando all'estero in Spagna e le persone intorno a me stavano facendo application per stage estivi. Non avevo altri programmi, quindi ho pensato di farlo anche io. Ero sempre stato interessato alla finanza in generale, ma sinceramente non capivo bene la “City”. Successivamente, dopo uno stage estivo in Citi, che ha portato a un lavoro nel graduate programme, i miei orizzonti si sono ampliati.

Il motivo per cui ho scelto il reddito fisso, come per molti altri, è stata l'opportunità. C'era la possibilità di lasciare la rotazione prevista dal programma e ottenere un "lavoro vero" in un team globale obbligazionario. Avevano un modello in cui ogni gestore di portafoglio senior era affiancato a una persona junior, quindi sembrava davvero una buona opportunità per imparare e mi è stato affidato il mio mercato su cui concentrarmi. Nella mia carriera ho lavorato presso un gestore patrimoniale di una banca, un gestore patrimoniale assicurativo, una boutique e in modo indipendente, con oltre un decennio trascorso negli Stati Uniti. Infine sono approdato in M&G, che credo sia la principale società di reddito fisso in Europa.

Qual è stato l'episodio di mercato più difficile da affrontare nella tua carriera e cosa ti ha insegnato?

Ho attraversato diverse crisi, ma direi che la crisi finanziaria globale (Global Financial Crisis, GFC) – il Covid in misura minore – quando lavoravo per una piccola azienda è stata la più difficile.

Ho lasciato Londra e mi sono trasferito in California. Ho iniziato lì a luglio 2007 e la crisi finanziaria stava cominciando a farsi sentire. Era piuttosto spaventoso vedere quanto rapidamente si muovessero i mercati, ma quanto lenta fosse la reazione dei governi e delle autorità di regolamentazione.

Avevamo una filosofia e un processo di investimento ben definiti e sapevamo che, se ci fossimo attenuti a essi, avremmo superato la crisi senza problemi, consolidando le nostre relazioni con i clienti. Quando lavori in una piccola azienda dove ogni singolo dollaro che gestisci è per clienti esterni, puoi sentirti molto vulnerabile se non fai tutto nel modo giusto. Sei messo alla prova ogni giorno per giustificare il motivo per cui lavori con quei clienti, e noi ci confrontavamo con le aziende più grandi del mondo.

La disciplina nella nostra filosofia di investimento ci ha supportati efficacemente, non ogni singolo trimestre, ma nel corso del tempo. Quando è arrivato il Covid, la risposta del governo è stata un po' più veloce, ma di nuovo – in quei giorni stavo gestendo denaro – attenersi alla filosofia di investimento e al processo che i clienti si aspettavano da te ha rappresentato la nostra ancora in un mercato difficile.

Assicurarsi che i nostri clienti comprendano la filosofia dei team di investimento fornisce una solida base quando il mercato oscilla. Ci sono sempre eventi in corso, ma se hai una filosofia di investimento che può analizzare diversi scenari di mercato e guidarti attraverso di essi, è come avere un superpotere.

Una solida ricerca fondamentale, che si tratti di credito corporate, credito strutturato o analisi sovrana sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti, è il pilastro che supporta ogni team qui. I gestori di portafoglio prendono continuamente decisioni di valore relativo all'interno del loro universo di investimento, ma la cosa su cui possono sempre fare affidamento è la forte capacità di ricerca, poiché c'è una prospettiva indipendente che dà loro la fiducia necessaria per investire. 

Perché il reddito fisso è interessante come asset class in questo momento e come pensi che possa evolversi la sua domanda? 

Penso che la domanda per il reddito fisso sarà guidata dalla necessità di un reddito durante la pensione, soprattutto alla luce del fatto che i cambiamenti demografici stanno portando all’invecchiamento della popolazione.

Ecco perché credo che sia un momento così interessante per il mercato, perché l’income è tornato nel fixed income. Non è dovuto ai movimenti a breve termine, ma all'aumento dei rendimenti iniziato con i timori sull'inflazione, recentemente guidato da un aumento dei rendimenti reali. Credo che questo aumento dei rendimenti reali sia dovuto in parte all'incertezza, ma più fondamentalmente all'aumento dell'offerta di obbligazioni governative in tutto il mondo e alla necessità di trovare il prezzo giusto affinché gli investitori possano assorbire tutte queste obbligazioni.

Sono molto fortunato ad essere responsabile del reddito fisso in un'azienda che ha una tale esperienza in questa asset class, in un momento in cui, strutturalmente, il denaro dovrebbe fluire nella nostra direzione. 

In un contesto di rischi geopolitici elevati, volatilità delle politiche e dell'economia negli ultimi anni, quale ruolo possono svolgere le strategie di reddito fisso gestite attivamente nei portafogli di oggi e pensi che sia finita l’epoca del 60/40?

Il ruolo del reddito fisso è meno quello di un diversificatore del rischio e più quello di un contributore ai rendimenti. L'assenza del quantitative easing (QE) porta a rendimenti normalizzati, dove il prezzo delle obbligazioni riflette più fedelmente l'equilibrio tra rischio e rendimento. Mi aspetto che le obbligazioni saranno viste più come un diversificatore dei rendimenti, in particolare poiché i portafogli azionari sembrano concentrarsi sempre di più sul successo del mercato statunitense.

Man mano che le allocazioni nel reddito fisso sono cresciute – pensiamo che stiano crescendo in tutti i segmenti di clienti a causa dell'aumento dei rendimenti reali – le persone dovranno considerare la diversificazione nel loro reddito fisso nello stesso modo in cui lo facevano nei loro portafogli azionari.

Quindi, mentre forse la tua allocazione nel reddito fisso è molto più piccola –  potresti avere solo un'allocazione domestica a obbligazioni statunitensi, euro o britanniche – penso che la gente guarderà sempre più ai mercati emergenti, che sono stati un’asset class trascurata negli ultimi anni, e dirà: 'Se tornerò a un 60/40 - non penso che molti siano stati al 40 - ma se tornerò a quei livelli, non voglio investire tutto nel mercato delle obbligazioni corporate britanniche. Forse dovrei detenere un mix di rischio obbligazionario governativo domestico, rischio di credito corporate e rischio di mercati internazionali o emergenti' - nello stesso modo in cui hai un portafoglio azionario diversificato.

Hai un indicatore economico o un segnale di mercato preferito?

Il mio indicatore “preferito” sono gli stipendi negli Stati Uniti perché è un singolo dato che gode di enorme attenzione e che poi viene quasi sempre dimenticato entro 24 ore. Trovo sorprendente che ogni singolo mese, senza eccezione, ci sia una preparazione per la pubblicazione di questo dato, una reazione quasi immediata - e spesso piuttosto violenta - e poi nel giro di un paio di giorni viene dimenticato, oppure ci sarà un altro dato completamente contraddittorio. È come la versione del reality show di un indicatore economico: gratificazione istantanea perché tutti ne parlano, ma il singolo dato di per sé è privo di significato.

La tua carriera ti ha portato a Londra, New York e in California. Quali sono alcuni dei tuoi posti preferiti per mangiare e, se posso osare, in quale città il cibo è migliore?

Dipende. Dico California per il cibo messicano, New York per quello coreano e Londra per il comfort di casa. Ho passato sei anni a Santa Barbara e sei anni a New York. Tutti si aspettano che tu dica: “Oh, mi manca la California”, ma se lavori nei mercati devi essere in ufficio prima delle 5:00 del mattino e andare a letto alla stessa ora dei bambini!

New York è una città estremamente cosmopolita, dove incontri persone provenienti da tutto il mondo che hanno viaggiato ovunque. Ho vissuto a Brooklyn e lavorato a Midtown Manhattan ed è stato fantastico. Sono stato introdotto al cibo coreano e al pollo fritto coreano abbinato al karaoke, che è difficile da trovare. Ma casa è casa, ed è difficile da battere.

Dove e cosa hai studiato all'università?

Ho frequentato l’Hymers College a Hull, poi sono andato all'università di Birmingham e ho studiato economia e spagnolo. Ho sempre voluto studiare economia per l'aspetto finanziario, ma mi sono anche reso conto che ci sarebbero state molte persone con una laurea in economia, quindi la combinazione con una lingua avrebbe migliorato le mie possibilità di trovare un lavoro. L'anno in Spagna rimane il miglior anno della mia vita e sono stato molto fortunato a ottenere uno stage e poi un lavoro da laureato. Una volta che metti piede nel settore, poi dipende tutto da te. 

Raccontaci qualcosa che la maggior parte delle persone non sa di te. 

Durante il mio anno all'estero, ho fatto il DJ - non un vero DJ - il giovedì sera in un bar a Valladolid, ma ora non farmi domande sulla musica! 

Qual è la tua città, paese o nazione preferita?

Beverley, nell'East Yorkshire, è la mia preferita perché è casa. Molti dei miei amici sono ancora a Beverley e siamo ancora molto uniti anche se non ci vivo da quando avevo 18 anni.

Nell'ultimo anno sono stato in Vietnam e in Cina per la prima volta. Ogni volta che scopro un posto nuovo, diventa subito il mio posto preferito, fino a quando non scopro il successivo! Ci sono così tanti luoghi che voglio visitare che non voglio quasi mai tornare nello stesso posto due volte.

Immagino che la mia destinazione dei sogni sia ovunque andrò successivamente: in questo caso è l'Oman, dove andrò prossimamente!

Cosa ti piace fare quando non sei in ufficio?

Ho due figlie, quindi passo molto tempo a portarle in giro per le loro attività. Oltre alle ragazze, spendo denaro e tempo per il rugby, i viaggi e il cibo, idealmente combinando tutto insieme. Quando siamo tornati da New York, mi sono trasferito in Hertfordshire e i Saracens sono la squadra più vicina. Alcuni dei giocatori vivono nelle vicinanze e mi fa sempre sorridere essere in fila al bar dietro a un giocatore dell'Inghilterra.

Qual è il miglior consiglio che hai ricevuto e ne hai qualcuno per chi è agli inizi della propria carriera?

Una volta che sei in un ruolo, ci sono tre stakeholder coinvolti nel tuo sviluppo professionale: te stesso, il tuo manager e l'azienda nel suo insieme. Deve partire da te come individuo, perché solo tu sai veramente cosa ti piace fare, in cosa sei bravo e quanto sei disposto a impegnarti per raggiungere le tue ambizioni. Deve partire da te.

Il tuo manager deve essere il catalizzatore per assicurarsi che sia attento alle opportunità che ti permettano di avanzare nella tua carriera e deve essere disposto a farti crescere e persino a spostarti in un'altra area. Il terzo è l'azienda, o più precisamente la leadership, perché è la crescita dell'azienda che creerà queste opportunità.

Tuttavia, torna sempre tutto a singolo individuo. Molte persone tendono a delegare il loro sviluppo professionale al proprio manager, ma loro possono contribuire solo fino a un certo punto: tu devi definire il tuo percorso di carriera e altre persone possono supportarti nel tuo viaggio.