Eleições presidenciais nos Estados Unidos: Trump vence novamente – o que pode significar para os mercados?

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A opinião dominante de que as eleições nos EUA seriam as mais renhidas de sempre revelou-se muito, muito errada. Donald Trump não só foi reeleito presidente de forma convincente, como regressa à Casa Branca no meio de uma possível limpeza republicana – a Casa Branca, o Senado e (provavelmente) a Câmara dos Representantes são agora controlados pelos republicanos. Sem restrições, Trump, o Presidente eleito, será relativamente livre na sua capacidade de implementar a sua agenda de elevado crescimento, tarifas elevadas e impostos baixos. Qual foi a reação do mercado à vitória de Trump e o que podem os investidores esperar do futuro?

Os mercados acionistas detestam a incerteza e a reação imediata foi globalmente positiva, uma vez que surgiu um claro vencedor – as bolsas dos EUA subiram para novos máximos históricos, com as ações do setor financeiro entre os maiores vencedores, na esperança de que Trump flexibilize a regulamentação. Os mercados britânicos e europeus começaram por subir na manhã de quarta-feira, antes de reduzirem os seus ganhos. 

Embora a reação inicial tenha sido exuberante, dada a possível perspetiva de semanas de prolongadas disputas/desafios jurídicos, esta euforia pode revelar-se de curta duração. Uma vez registados os ganhos iniciais, os investidores poderão concentrar-se mais nas implicações a longo prazo das políticas de Trump. 

“A história ensina-nos que quem ocupa a Casa Branca faz pouca diferença no desempenho do mercado de ações. No final, o que importa são os fundamentos.”

É provável que a agenda de Trump continue a aumentar o défice muito para além dos pressupostos do Gabinete do Orçamento do Congresso (CBO), que prevê que a Lei dos Cortes Fiscais e do Emprego de 2017 (TCJA) expire no final de 2025. Verificou-se um aumento imediato dos rendimentos do Tesouro dos EUA, juntamente com um reforço do dólar norte-americano. A reação imediata dos mercados sugere que esperam que Trump cumpra os seus principais objetivos políticos: prorrogar o TCJA, reduzir os impostos sobre as empresas, diminuir a regulamentação governamental e adotar uma política comercial mais combativa nos EUA.

Em termos de divisas, o dólar americano disparou, com os mercados cambiais a avaliarem imediatamente a proposta de Trump de aumentar as tarifas comerciais. Ao mesmo tempo, o euro registou uma queda acentuada, não só porque o crescimento mais elevado nos EUA é suscetível de ser inflacionista, apoiando o dólar americano, mas também devido à promessa de Trump de aplicar tarifas de 10% às exportações europeias. Resta saber se Trump vai cumprir a sua ameaça de impor direitos aduaneiros à China ou se se trata de um clássico “negócio” de Trump com o objetivo real de um acordo comercial EUA-China.

Implicações para os mercados

Os mercados acionistas dos EUA subiram porque os investidores veem Trump como um fator positivo para as empresas americanas. À semelhança das eleições de 2016, o mercado acionista dos EUA reagiu positivamente a uma vitória de Trump – o alívio regulamentar, os cortes propostos nas taxas de juro das empresas e as tarifas adicionais sobre as importações são boas notícias para os lucros das empresas americanas. 

Os mercados considerarão positiva uma vitória dos republicanos, uma vez que aumenta a probabilidade de estas políticas serem implementadas. O índice de otimismo das pequenas empresas da Federação Nacional de Empresas Independentes (NFIB) subiu drasticamente após as eleições de 2016 – será interessante ver se isso se repete. Embora seja provável que Trump imponha tarifas adicionais, estas serão provavelmente inferiores às expressas durante a campanha eleitoral. No entanto, estas medidas darão origem a direitos aduaneiros de retaliação por parte dos parceiros comerciais dos EUA afetados.  

A vitória de Trump significa, provavelmente, um impulso a curto prazo para a economia dos EUA, com os republicanos empenhados em reduzir a regulamentação e os impostos para estimular o crescimento. No entanto, não existe um forte desejo de voltar a alinhar o défice. As despesas aos níveis atuais, normalmente associadas a recessões, não mostram sinais de abrandamento. Novos aumentos das despesas para estimular a economia apenas agravariam a situação, conduzindo a maiores necessidades de financiamento, a despesas de juros mais elevadas e a um potencial efeito de evicção que resultaria em taxas mais elevadas a longo prazo. Quando a poeira assentar, os mercados obrigacionistas começarão a preocupar-se com uma inflação mais elevada e com défices orçamentais mais elevados nos EUA. 

No entanto, o “Trump Trade” já foi, em grande parte, avaliado pelos mercados obrigacionistas. As taxas tinham subido antes das eleições com a expetativa de que uma administração Trump significaria uma inflação mais elevada. Consequentemente, se tudo o resto se mantiver igual, qualquer outra desvantagem a partir daqui parece limitada. Importa também referir que já aqui estivemos antes. Durante o período Trump 1.0, a inflação situava-se em torno do objetivo (em média 1,9%), o crescimento era estável e as taxas de juro situavam-se entre 2-3%. As políticas de Trump revelaram-se menos severas do que o previsto.

Posicionamento dos investidores

Apesar de agora ser diferente, a história ensina-nos que quem ocupa a Casa Branca faz pouca diferença no desempenho do mercado de ações. No final, o que importa são os fundamentos. No entanto, as políticas específicas também são importantes e terão implicações para diferentes regiões e setores. 

A política de Trump de impor direitos aduaneiros (mais de 60% sobre todas as importações chinesas e 10% sobre os outros países) é o tema principal das manchetes. A atenuar esta ameaça está, no entanto, o facto de tanto as empresas chinesas como as europeias estarem, desta vez, muito mais bem preparadas para durar. A UE considera que foi apanhada em falta durante a primeira presidência de Trump e já elaborou medidas pautais de retaliação, se necessário. Os setores, como o das energias renováveis, estarão expostos, mas nem todas as empresas têm uma grande exposição aos EUA e as avaliações parecem já ter calculado o preço de uma vitória de Trump.

No que diz respeito à China, é possível que a vitória de Trump venha a dar um impulso ao mercado a curto prazo. O Congresso Nacional Popular da República Popular da China reúne-se esta semana. Foi sempre provável que fosse anunciado um novo pacote de estímulo, mas com Trump na Casa Branca a ameaçar com tarifas, a dimensão deste pacote de estímulo pode acabar por ser maior do que o planeado.

Até vermos o que a nova administração Trump faz, e não o que diz que vai fazer, é de esperar uma maior volatilidade nos mercados financeiros. Acreditamos que os investidores precisam de ser discriminatórios – as ações dos EUA em geral irão provavelmente considerar a vitória de Trump como positiva, compensada pelas ações não americanas, onde podemos ver áreas de fraqueza devido a preocupações com as tarifas. No entanto, quando existe volatilidade no mercado, também existe oportunidade para um gestor ativo, criando um ambiente de negociação fértil.

Quais são os próximos passos?

Câmara dos Representantes – Os republicanos manterão o controlo da Câmara dos Representantes com 219 lugares. O partido vencedor precisa de 218 lugares para obter a maioria na Câmara.

Colégio Eleitoral – Os eleitores dos estados votam no Colégio Eleitoral na terça-feira, 17 de dezembro de 2024

Certificação do resultado – O Congresso dos EUA reúne-se na segunda-feira, 6 de janeiro de 2025, para certificar formalmente o resultado

Início da presidência – Trump toma posse como presidente na segunda-feira, 20 de janeiro de 2025

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