À conversa com Andrew Chorlton

Andrew, assumiu recentemente o cargo de CIO de rendimento fixo na M&G Investments. O que está a achar de tudo aqui até agora e com o que está mais entusiasmado?

As minhas primeiras impressões são de que há muita energia, talento e pessoas genuinamente encantadoras aqui. O desempenho é bom e a qualidade das pessoas que temos é excecional, pelo que a parte mais empolgante para mim é focar-me no crescimento, conseguir um alcance mais alargado e partilhar os nossos produtos e as nossas capacidades com mais clientes em mais locais. 

Fale-nos do início da sua carreira – como começou no setor dos investimentos, o seu primeiro cargo e o que o motivou a escolher o rendimento fixo como classe de ativos de eleição?

Estava a estudar em Espanha e as pessoas à minha volta estavam a candidatar-se a estágios de verão. Não tinha mais nada para fazer e pensei em candidatar-me a um estágio de verão. Para ser sincero, sempre tive um interesse geral pelas finanças, mas não compreendia muito bem “A Cidade”. Depois de um estágio de verão no Citi que me levou a um emprego no programa de pós-graduação, fez-se luz. 

O motivo do rendimento fixo, tal como para muitas pessoas, foi a oportunidade. Surgiu a oportunidade de sair de cena para um “emprego a sério” numa equipa global de rendimento fixo. Tinham um modelo em que cada gestor de carteiras sénior era associado a um novo gestor, pelo que me pareceu uma excelente oportunidade para aprender e foi-me dado um mercado próprio para me focar. A minha carreira passou por uma gestora de ativos detida por um banco, uma gestora de ativos de seguros, uma boutique e uma empresa independente, incluindo mais de uma década nos EUA, e, finalmente, consegui trabalhar na M&G, que considero ser a principal empresa de rendimento fixo da Europa.

Qual foi o episódio de mercado mais difícil de ultrapassar na sua carreira – e o que é que aprendeu?

Passei por algumas crises diferentes, mas diria que a crise financeira global (GFC) – Covid em menor grau – quando trabalhava para uma empresa muito pequena. 

Deixei Londres e mudei-me para a Califórnia. Comecei a trabalhar na empresa em julho de 2007, quando a crise financeira estava a começar. Era assustadora a rapidez com que as coisas estavam a evoluir no mercado, mas a lentidão com que os governos e as entidades reguladoras reagiam. 

Tínhamos uma filosofia e um processo de investimento bastante claros e bem definidos e sabíamos que, se nos mantivéssemos fiéis a eles, conseguiríamos ultrapassar a crise sem problemas, com as nossas relações com os clientes solidificadas. Quando se está numa pequena empresa em que cada dólar que se gere é para clientes externos, pode ser um sentimento bastante vulnerável se não se fizer as coisas bem. Estamos a ser testados todos os dias para justificar a nossa presença junto desses clientes – e estávamos a enfrentar as maiores empresas do mundo. 

Essa disciplina em torno da filosofia de investimento manteve-nos em boa posição, não necessariamente em todos os trimestres, mas ao longo do ciclo. Quando o Covid chegou, a resposta do governo foi um pouco mais rápida, mas, mais uma vez – eu estava a gerir dinheiro nessa altura – manter a filosofia de investimento e o processo que os clientes esperavam de nós dá-nos uma âncora num mercado difícil. 

Assegurar que os nossos clientes compreendem a filosofia das equipas de investimento proporciona uma base sólida à medida que o mercado evolui. Há sempre coisas a acontecer, mas se tivermos uma filosofia de investimento que possa analisar diferentes cenários de mercado e guiar-nos através deles, é um pouco como um superpoder. 

Uma sólida investigação fundamental – quer se trate de crédito empresarial, crédito estruturado ou análise soberana nos mercados desenvolvidos e emergentes – é a base comum que sustenta todas as equipas aqui. Os gestores de carteiras estão sempre a fazer juízos de valor relativos dentro do seu universo de investimento, mas o que todos podem confiar é na qualidade de uma forte capacidade de investigação – porque existe uma perspetiva independente que lhes dá confiança para investir.

Porque é que o rendimento fixo é interessante como classe de ativos neste momento – e como é que a procura por ele evolui?

Penso que a procura de rendimento fixo será impulsionada pela procura subjacente de rendimento na reforma, à medida que a demografia se traduz no envelhecimento da população.

É por isso que acredito que este é um momento tão interessante no mercado – porque o rendimento voltou ao rendimento fixo. Não é por causa de movimentos de curto prazo, mas a subida dos rendimentos, que começou com receios de inflação, foi recentemente impulsionada por um aumento dos rendimentos reais. Creio que a subida das taxas de rendibilidade reais é motivada, em parte, pela incerteza, mas, mais fundamentalmente, pelo aumento da oferta de obrigações do Tesouro em todo o mundo e pela necessidade de encontrar o preço certo para os investidores digerirem todas essas obrigações.

Tenho muita sorte em ser responsável pelo rendimento fixo numa empresa que tem uma tal herança nesta classe de ativos, numa altura em que, estruturalmente, o dinheiro deveria vir na nossa direção.

Perante os elevados riscos geopolíticos e a volatilidade política e económica dos últimos anos, que papel podem desempenhar as estratégias de rendimento fixo geridas ativamente nas carteiras modernas e acha que já vimos o fim do 60/40?

O papel do rendimento fixo é menos o de um diversificador do risco e mais o de um contribuinte para os rendimentos. A ausência de flexibilização quantitativa (QE) resulta em rendimentos normalizados, em que o preço das obrigações reflete mais verdadeiramente o equilíbrio entre risco e recompensa. Espero que as obrigações sejam vistas mais como um diversificador de retorno, particularmente porque as carteiras de ações estão aparentemente a ficar mais concentradas devido ao sucesso do mercado dos EUA.

Como as dotações ao rendimento fixo têm crescido – pensamos que estão a crescer em todos os segmentos de clientes devido ao aumento dos rendimentos reais – as pessoas terão de considerar a diversificação do seu rendimento fixo da mesma forma que costumavam fazer na sua carteira de ações. 

Assim, embora talvez a sua dotação em rendimento fixo seja muito menor, talvez tenha apenas uma dotação doméstica em obrigações dos EUA, do euro ou do Reino Unido, penso que as pessoas olharão cada vez mais para os mercados emergentes, que têm sido uma classe de ativos pouco apreciada nos últimos anos, e dirão: “Se vou voltar a um 60/40 – não creio que muitas pessoas tenham estado no 40 –, mas se vou voltar a esses níveis, não quero que esteja tudo no mercado de obrigações de empresas do Reino Unido. Talvez devesse ter uma mistura de risco de obrigações do Estado nacionais, risco de crédito de empresas e risco de mercados internacionais ou emergentes” – da mesma forma que se tem uma carteira de ações diversificada.

Tem algum indicador económico ou sinal de mercado preferido?

O meu indicador “preferido” é o dos salários dos EUA, porque se concentra tanto num único número que é quase sempre esquecido no espaço de 24 horas. Acho espantoso que todos os meses, sem falta, haja uma acumulação de informação, uma reação quase sempre instantânea – e bastante violenta – e depois, no espaço de alguns dias, o assunto é esquecido, ou há outro dado que é completamente contraditório. É como a versão televisiva da realidade de um indicador económico – gratificação instantânea porque toda a gente fala dele, mas um único número que, em si mesmo, não tem significado.

A sua carreira levou-o a Londres, Nova Iorque e Califórnia. Quais são alguns dos seus sítios preferidos para comer e atrevo-me a perguntar qual é a cidade que leva o prémio da melhor gastronomia? 

Depende. A Califórnia pela gastronomia mexicana, Nova Iorque pela coreana e Londres pelo conforto do lar. Estive seis anos em Santa Bárbara e seis anos em Nova Iorque. Toda a gente espera que diga: “Tenho saudades da Califórnia”, mas quem trabalha nos mercados tem de estar no escritório antes das 5 da manhã e ir para a cama à mesma hora que as crianças!

Nova Iorque é uma cidade extremamente cosmopolita, encontramos pessoas de todo o mundo que já estiveram em todo o lado. Vivia em Brooklyn e trabalhava em Midtown Manhattan e era fantástico. Conheci a gastronomia coreana e o frango frito coreano aliado ao karaoke, é difícil de conseguir. Mas a nossa casa é a nossa casa, e é difícil de superar.

Onde estudou e o que estudou na universidade?

Frequentei o Hymers College, em Hull, depois, fui para a universidade de Birmingham e estudei economia e espanhol. Sempre quis fazer Economia por causa da vertente financeira, mas também me apercebi que haveria muitas pessoas com licenciaturas em Economia, pelo que a combinação com uma língua aumentaria as minhas hipóteses de encontrar um emprego. O ano em Espanha continua a ser o melhor ano da minha vida e tive muita sorte em conseguir um estágio e, depois, um emprego de pós-graduação. Assim que saímos, ficamos por nossa conta. 

Conte-nos algo que a maioria das pessoas não saiba acerca de si. 

Fui DJ – não a sério – durante o meu ano no estrangeiro. Fui DJ numa quinta-feira à noite num bar em Valladolid, mas agora não me perguntem sobre música! 

Qual é a sua cidade, vila ou país preferidos?

Beverley, em East Yorkshire, é a minha cidade preferida porque é a minha casa. Muitos dos meus amigos ainda estão em Beverley e continuamos muito próximos, apesar de eu já não viver lá desde os 18 anos.

No último ano, estive pela primeira vez no Vietname e na China. Sempre que descubro um sítio novo, torna-se imediatamente o meu sítio preferido, até descobrir o sítio seguinte! Há tantos sítios onde quero ir que quase nunca quero voltar ao mesmo sítio duas vezes.

Acho que o meu destino de sonho é onde quer que eu vá a seguir, que é Omã, em meados do semestre!

O que é que gosta de fazer quando está fora do escritório?

Tenho duas filhas e passo muito tempo a levá-las para as suas atividades. Para além das miúdas, passo tempo e gasto dinheiro no râguebi, em viagens e em comida, idealmente combinando-os todos. Quando voltámos de Nova Iorque, mudei-me para Hertfordshire e o Saracens é a equipa mais próxima. Alguns dos jogadores vivem na região e fico sempre feliz por estar na fila do café atrás de um jogador inglês.

Que conselhos o ajudaram – e tem algum para dar a quem está no início da carreira?

Quando estamos no cargo, há três partes interessadas envolvidas no desenvolvimento da nossa carreira: nós, a nossa chefia e a empresa em geral. Tem de começar por nós, enquanto indivíduos, porque só nós sabemos realmente o que gostamos de fazer, aquilo em que somos bons e o quão dispostos estamos a empenhar-nos na nossa ambição. Mas tem de começar por nós.

O nosso chefe tem de ser o catalisador para se certificar de que está atento às oportunidades que nos permitem progredir na nossa carreira e estar disposto a deixar-nos crescer e até a mudar de área.

O terceiro interessado é a empresa ou, mais especificamente, a liderança, porque é o crescimento da empresa que vai criar essas oportunidades.

No entanto, a raiz é sempre o indivíduo. Muitas pessoas tentam delegar o desenvolvimento da sua carreira no seu chefe, mas este não pode fazer muito – é preciso definir o desenvolvimento da nossa carreira e outras pessoas podem ajudar-nos no nosso percurso.