Waarom nu aandelen uit opkomende markten?

Voor meer informatie over de financiële termen die gebruikt worden in dit artikel verwijzen we naar het lexicon.

Aandelen uit opkomende markten (EM) behoorden tot de meest succesvolle beleggingen van 2025 en hebben beter gepresteerd dan aandelen uit ontwikkelde markten (DM). In deze Q&A verkent Michael Bourke, Head of Emerging Market Equities, de factoren die deze rally veroorzaken en legt hij uit waarom versterkende fundamentele factoren en ondersteunende macro-economische omstandigheden het optimisme over de vooruitzichten voor opkomende markten aanwakkeren. Hij bespreekt ook het voordeel van een actief langetermijnbeheer van beleggingen in EM en deelt waar hij veelbelovende kansen ziet.

2025 was een geweldig jaar voor aandelen uit opkomende markten (EM); ze behaalden hun beste rendement sinds 2017 en lagen ongeveer 10% voor op aandelen uit ontwikkelde markten (DM). Te midden van geopolitieke en economische turbulentie heeft deze outperformance de inherente veerkracht en verbeterende fundamentals van deze activaklasse aangetoond. 

Beleggers beginnen het in de gaten te krijgen. Na enkele jaren te zijn verwaarloosd, neemt de belangstelling voor opkomende markten toe, vooral nu het vertrouwen in het Amerikaanse exceptionalisme¹ op de helling staat. 

We vroegen Michael Bourke, Head of Emerging Market Equities bij M&G Investments, om zijn gedachten te delen over wat de prestaties van opkomende markten stimuleert, verbetering van het gedrag van bedrijven, waar hij veelbelovende kansen ziet en of het misschien tijd is voor opkomende markten om weer in de schijnwerpers te staan. 

Q. EM-aandelen zetten in 2025 hun beste prestaties neer sinds 2017 geleverd. Wat waren de belangrijkste drijfveren van de rally? 

De winsten in EM dit jaar zijn te danken aan verschillende factoren - de zwakte van de Amerikaanse dollar, de opmars van artificiële intelligentie (AI) en afnemende spanningen tussen de VS en China. EM-aandelen hebben geprofiteerd van de AI-boom: de publicatie van China's DeepSeek-model heeft de opwinding over China's AI-vooruitgang aangewakkerd, terwijl bedrijven in Korea en Taiwan de geheugenchips produceren die de AI-revolutie aandrijven. 

In bepaalde markten, met name Korea, China en Mexico, is een aanzienlijk deel van het rendement te danken aan waardering, dat wil zeggen dat de markten duurder zijn geworden. Dit werd gedreven door optimisme over toekomstige winsten, die we volgens ons het komende jaar zullen zien. 

Over het geheel genomen is de EM-rally dit jaar volgens ons een verhaal van stijgende waarderingen die goed worden ondersteund door toekomstgerichte winstramingen. 

Q. Zouden aandelen van opkomende markten goed kunnen blijven presteren in 2026?

Wij denken dat 2026 opnieuw een positief jaar kan worden voor EM. De macro-economische omgeving lijkt gunstig voor de bedrijfswinsten: De EM blijven sterker groeien dan de DM en zijn financieel gezonder dan de DM, die kampen met hogere schulden en begrotingsevenwichten. Deze achtergrond kan gunstig zijn voor bedrijven en de winst zal naar verwachting een belangrijke motor zijn voor de prestaties met consensusramingen die een groei van 17% en 12% voorspellen in respectievelijk 2026 en 2027.

De markt verwacht drie renteverlagingen door de Federal Reserve in het komende jaar, wat EM centrale banken meer bewegingsruimte zou geven - hogere rentes in de VS verminderen doorgaans de aantrekkelijkheid van EM activa. We zouden verdere monetaire versoepeling kunnen zien in de EM, wat de economische activiteit zou kunnen ondersteunen. En tot slot zouden we een structureel zwakkere Amerikaanse dollar kunnen zien naarmate de "minder uitzonderlijke" macro-economische en marktprestaties in de VS de nog steeds rijke waardering van de dollar uithollen. 

Q. EM-aandelen zijn al enkele jaren uit de gratie. Zou dit het begin van een nieuw tijdperk kunnen zijn? 

Het klopt dat EM al een decennium lang slecht presteert, zowel in absolute termen als ten opzichte van de ontwikkelde markten DM. De rally brengt de markt alleen maar terug op het niveau van begin 2021. Dus hoewel de prestaties sterk zijn geweest, zijn we optimistischer over de vooruitzichten van EM op de langere termijn dan de jongste tijd.

In het verleden zagen we dat de prestaties van EM ten opzichte van DM in cycli evolueerden, waarbij groeiverschillen vaak een belangrijke motor waren voor outperformance. Wij denken dat de omstandigheden zich kunnen ontwikkelen voor betere relatieve rendementen voor de EM in het volgende decennium.

Om te beginnen zien we zeer hoge waarderingen in de VS (waarbij Amerikaanse aandelen duurder zijn) en een veel betere uitgangspositie voor waarderingen in de opkomende markten. Naast de waarderingen vinden wij de bedrijfsresultaten bemoedigender. Een van de redenen voor de ondermaatse prestaties in het afgelopen decennium is de zwakke winstgroei. Het goede nieuws is dat de omstandigheden beginnen te veranderen nu bedrijven, vooral in China, hun kapitaal beter gaan alloceren. 

Het rendementsniveau dat EM-bedrijven de afgelopen paar jaar hebben behaald, is gestegen naar de pieken van het afgelopen decennium. Naar onze mening wordt deze trend goed ondersteund. De winstverwachtingen voor EM voor de komende 10 jaar wijzen op verbeterende groeiverschillen ten opzichte van de ontwikkelde markten, wat de potentiële outperformance ten opzichte van deze op de lange termijn ondersteunt. 

De hogere rendementen worden weerspiegeld in een hogere waardering. De aandelenmarkt handelt nu op een koers-winstverhouding boven het gemiddelde van de afgelopen tien jaar . Maar wij denken dat dit gerechtvaardigd is door de hogere niveaus van winstgevendheid van bedrijven. 

Q. China is de dominante markt in EM. Welke trends tekenen zich hier af?

Beleggers zijn al een tijdje op hun hoede voor China - tot vrij recent werd het beschreven als ”onbelegbaar". Maar de animale geesten² trekken weer aan in China; er is in 2025 een recordbedrag aan investeringen van het Chinese vasteland naar Hongkong gegaan en ook buitenlandse beleggers zijn teruggekeerd naar China. 

De aantrekkingskracht van Chinese AI-aandelen en nieuwe emissies van effecten hebben kapitaal aangetrokken. Bovendien is de rente in China erg laag - rond 1% - wat spaarders ook heeft aangemoedigd om hun geld in de aandelenmarkten te steken.  

Een van de grootste zorgen van beleggers over China is de aanhoudende vastgoedcrisis. Een overaanbod van onroerend goed en dalende prijzen hebben een negatief welvaartseffect gehad, maar we denken dat de neergang van de huizenmarkt een dieptepunt heeft bereikt. De woningstart is gedaald, wat helpt om de voorraadniveaus te verlagen en leidt tot een algemene verbetering van de economische activiteit. 

De prioriteiten van China in zijn volgende vijfjarenplan zijn interessant. Beleidsmakers beginnen zich te richten op groei van hogere kwaliteit en er wordt gesproken over een grotere zelfredzaamheid in technologie, wat betrekking heeft op halfgeleider- en AI-gerelateerde apparatuur. 

We vinden de technologiesector erg interessant. DeepSeek onthulde de AI-capaciteiten van China. Interessant is dat China de weg bewandelt van open-source AI-modellen, wat zou kunnen leiden tot breder gebruik en toepassing. Het zou ook kunnen betekenen dat de economische voordelen meer toekomen aan de ontwikkelaars van toepassingen dan aan de modelbouwers, een opvallend punt van verschil met AI in het Westen.

Wat het gedrag van bedrijven betreft, zijn we optimistisch over een betere kapitaalallocatie en het potentieel voor hogere rendementen in China. Wij denken dat China een aantal van de aandeelhoudersvriendelijke maatregelen heeft genomen die we in andere Aziatische markten hebben gezien, zoals aandeleninkoop bij zowel staats- als privébedrijven en hogere dividenden. 

Ondanks het lagere bruto binnenlands product (bbp) in de afgelopen jaren is het een betere omgeving geworden voor bedrijven die zich richten op rendement en winstgevendheid in plaats van groei na te jagen tegen elke prijs. China wordt daardoor volgens ons een betere plek om te investeren.

Q. Veel beleggers hebben een lage EM-allocatie in hun portefeuille. Wat zijn de belangrijkste kenmerken van EM-aandelen en hoe kunnen ze portefeuilles verbeteren? 

Beleggingsportefeuilles zijn over het algemeen ondervertegenwoordigd in de EM, grotendeels vanwege de dominantie van de VS. Om te beginnen hebben veel actieve wereldwijde fondsen een lagere allocatie aan EM dan de c. 11% weging van de MSCI AC World Net Return (gewicht van opkomende aandelen in de totale samenstelling (index die de prestaties meet van genoteerde bedrijven op ontwikkelde en opkomende markten)³. Bovendien weerspiegelt die weging van de index niet volledig het economische belang van EM, dat nu ongeveer 50% van het wereldwijde bbp bedraagt. Als gevolg hiervan zijn beleggers zowel cyclisch als structureel onderwogen in EM, waardoor ze mogelijk veel veelbelovende kansen mislopen. 

Wij denken dat de meest aantrekkelijke aspecten van deze activaklasse de veerkracht en diversificatievoordelen zijn. Onlangs is de regionale diversificatie van EM gunstig gebleken, waarbij verschillende regio's op verschillende momenten goed presteerden: het marktleiderschap rouleerde van EM Europa naar Korea en Latijns-Amerika en vervolgens naar China en Zuid-Afrika, waardoor het beter presteerde dan aandelen uit DM. 

De brede sectormix in EM draagt ook bij aan de inherente veerkracht - de activaklasse omvat grondstoffen, technologie, financiële sector, productie en diensten. Dit betekent dat geen enkele macrofactor, of het nu gaat om binnenlandse consumptie, exportvraag of hervormingen, het rendement domineert. 

In opkomende markten lopen de correlaties tussen en over landen en sectoren uiteen, wat kansen biedt om de risicoblootstelling⁴ te spreiden. Aandelen uit opkomende markten hebben een lage correlatie met DM, wat ook het portefeuillerisico kan verlagen. Nu beleggers proberen te diversifiëren weg van de VS en marktconcentratie, kunnen EM-aandelen de veerkracht van de portefeuille en het beleggingsrendement mogelijk verbeteren.

Q. Waar ziet u momenteel waarde en veelbelovende mogelijkheden? 

Wij zijn bottom-up stockpickers en onze beleggingen zijn het resultaat van het vinden van aantrekkelijk gewaardeerde aandelen in plaats van visies op landen en sectoren. Desalniettemin hebben we op dit moment een aantal aanzienlijke allocaties naar bepaalde landen, waar we meer veelbelovende mogelijkheden zien. 

Wij denken bijvoorbeeld dat de waarderingen in Brazilië aantrekkelijk zijn en dat veel aandelen goedkoop blijven ten opzichte van de fundamentele factoren. De binnenlandse omstandigheden verbeteren ook nu het monetaire beleid wordt versoepeld. 

Indonesië is een andere markt waar we de laatste tijd onze weging hebben verhoogd. We vinden meer ideeën met opwaarts potentieel dan in Noord-Azië. De waarderingen van de bedrijven zien er aantrekkelijk uit, terwijl de onderliggende winstgevendheid volgens ons nog steeds duurzaam lijkt. 

Wij denken dat Zuid-Afrika beleggers kan blijven verrassen. We zien veel kandidaten voor betere rendementen en aantrekkelijke waarderingen. De stroomtekorten in het land zijn verminderd, wat de economische groei kan bevorderen en goed is voor de bedrijfswinsten.

Q. Wat onderscheidt u in uw benadering van EM-beleggen? 

Eerst en vooral zijn we actieve beleggers. We hebben de vrijheid om overal in het EM-universum waarde te vinden. Gezien de verschillen tussen waarderingen en winstgevendheid die vaak kunnen worden aangetroffen in EM, kan het zeer nuttig zijn om de flexibiliteit te hebben om kapitaal te verplaatsen, en kansen te vinden in verschillende markten.

We zijn ook voor de lange termijn, waardoor we kunnen profiteren van de volatiliteit die kenmerkend is voor deze activaklasse. EM-aandelen hebben de neiging om te sterk te reageren op externe schokken⁵ en deze volatiliteitsschommelingen bieden ons als langetermijnbeleggers de kans om te profiteren van irrationele momenten op de korte termijn.

Sinds 2009 hebben we een consistent en herhaalbaar investeringsproces gevolgd dat drie kernprincipes omvat: rendement op kapitaal, waarderingen en afstemming op de aandeelhouder. In wezen richten we ons op het vinden van bedrijven die hun rendement op kapitaal kunnen verbeteren of behouden, waar hun toekomstige rendement wordt ondergewaardeerd en waarvan de belangen zijn afgestemd op hun aandeelhouders. 

Een onderscheidend kenmerk dat volgens ons goed past bij de volatiele aard van EM-beleggen is onze focus op de opbouw van een evenwichtige portefeuille. We beleggen immers in vier verschillende soorten bedrijven met verschillende kenmerken, die bedoeld zijn om consistente prestaties te leveren in verschillende marktomstandigheden.

Als gedisciplineerde beleggers met een langetermijnhorizon zijn wij van mening dat onze op bedrijfswaardering gerichte bottom-up strategie een gedifferentieerde benadering van EM-beleggingen is waarmee we met succes de diverse langetermijnkansen kunnen benutten die deze activaklasse te bieden heeft.
 

¹ Het Amerikaans exceptionalisme verwijst naar de overtuiging dat de Verenigde Staten een unieke en voorbeeldige positie innemen op het internationale toneel, vanwege hun geschiedenis, hun politieke instellingen en hun economische invloed. 
² Het begrip animal spirits (letterlijk: dierlijke drijfveren) is bedoeld om menselijk gedrag te verklaren. Volgens de econoom John Maynard Keynes verwijst dit concept naar de niet-rationele en emotionele factoren die het economisch gedrag en de besluitvorming beïnvloeden.
³ Polen Capital, ‘Emerging Markets: A rare window of opportunity', (polencapital.com), augustus 2023.
⁴ Komt overeen met wat een belegger kan verliezen indien een belegging fout uitdraait.
⁵ Gebeurtenissen die van buiten een nationaal economisch systeem afkomstig zijn en die negatieve gevolgen kunnen hebben voor de economische fundamenten.

De waarde van beleggingen kunnen dalen en stijgen waardoor de prijzen zowel zullen dalen als stijgen en u mogelijk minder terugkrijgt dan het oorspronkelijk door u belegde bedrag. Resultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. De meningen die in dit document worden uitgedrukt,mogen niet worden beschouwd als een aanbeveling, advies of voorspelling, noch als een aanbeveling om een specifiek effect te kopen of te verkopen. Wij verstrekken geen financieel advies. Als u twijfeltof of deze belegging geschikt is voor u, neem dan contact op met uw financieel adviseur.