La pertinence d'une prise de risque sur les taux en 2024 : M&G (Lux) Optimal Income Fund

L’inflation plus élevée que prévu a conduit à une hausse des rendements obligataires sous l’effet de la réévaluation par les investisseurs de l’ampleur et du calendrier des futures baisses de taux d’intérêt. Actuellement, les rendements se rapprochent à nouveau des sommets atteints en octobre 2023. Ayant à l’époque affirmé que les obligations offraient enfin des valorisations attractives, l’opportunité d’investissement demeure-t-elle en raison des rendements élevés et de l’incertitude entourant l’orientation des taux ? (Oui ! Nous sommes convaincus qu’elle subsiste, à condition d’adopter un processus de sélection des obligations actif, flexible et éclairé).

L’inflation plus élevée que prévu a conduit à une hausse des rendements obligataires sous l’effet de la réévaluation par les investisseurs de leurs anticipations relatives aux possibles baisses de taux – tant sur le plan de l’ampleur que du calendrier. Actuellement, les rendements se rapprochent à nouveau des sommets atteints au cours de ce cycle. La dernière fois que des niveaux similaires ont été observés, c’était en octobre 2023, lorsque le rendement de l’emprunt d’État américain à 10 ans avait bondi à 5 %. Cela s’est avéré par la suite être une formidable occasion d’acheter des obligations. En effet, l’indice de l’emprunt d’État américain a signé un gain de près de 8 %, tandis que la part libellée en USD du fonds M&G (Lux) Optimal Income Fund¹ a enregistré une performance totale brute de frais de 11 % jusqu’au 31 décembre 2023. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Mais, la forte hausse des rendements - et la baisse qui a suivi - s’est produite rapidement et a pris de court de nombreux investisseurs. Par la suite, nombre d’entre eux ont conservé des liquidités dans l’intention de les utiliser lorsque les valorisations redeviendraient attractives. Si le marché n’offre pas souvent de seconde chance, il semble toutefois que les investisseurs puissent bénéficier d’une nouvelle opportunité cette fois-ci.

Voici trois raisons pour lesquelles nous pensons que les taux actuels sont encore intéressants et que les investisseurs doivent envisager d’allonger la duration :

1. Les baisses de taux ont quasiment été écartées : Les mouvements des marchés fluctuent souvent entre des extrêmes plutôt que de suivre une trajectoire régulière. Si la Réserve fédérale américaine n’a pas dévié de son message, les intervenants sur les marchés se sont quant à eux montrés plutôt erratiques en passant d’anticipations de « taux durablement élevés » à des prévisions de multiples baisses de taux en 2024-2025. À l’heure actuelle, les investisseurs en sont revenus à une opinion penchant en faveur de taux durablement élevés : pratiquement aucune baisse n’étant anticipée cette année (Graphique 1 ci-dessous, sur la base des prévisions relatives au rendement de l’emprunt d’État américain à 2 ans). En conséquence, nous estimons que la plupart des nouvelles négatives ont déjà été prises en compte par le marché.

Graphique 1. L’alternance de deux scénarios : les investisseurs ne prévoient pratiquement plus de baisses de taux en 2024

Source : M&G, Bloomberg, au 18 avril 2024

2. Le casse-tête de l’inflation : Les récentes surprises à la hausse de l’inflation américaine ont conduit certains investisseurs à penser que les pressions sur les prix faisaient leur retour. Nous réfutons ce point de vue depuis un certain temps déjà : tant que la croissance de la masse monétaire reste limitée, il est difficile d’imaginer une « réaccélération » durable et significative de l’inflation. À l’heure actuelle, la masse monétaire continue de se contracter (Graphique 2 ci-dessous) et il semblerait que nous soyons entrés dans un environnement où « trop peu d’argent est utilisé pour acheter trop de biens ». Ce scénario est désinflationniste et donc généralement favorable à la duration. Un certain niveau d’inflation tenace pourrait certes persister, mais nous pensons qu’il n’y a pas lieu de trop s’inquiéter des tensions inflationnistes.

Source : M&G, Bloomberg, au 31 mars 2024.

3. Les emprunts d’État de référence présentent un profil de risque/performance attractif : Selon nous, le ratio risque/performance relatif à la détention de duration (par exemple, les emprunts d’État américains) demeure favorable. Le risque baissier associé à la détention d’obligations d’État apparaît limité, tandis que le potentiel haussier pourrait offrir la possibilité de bénéficier de performances à deux chiffres. Le Graphique 3 ci-dessous - qui est basé sur les scénarios internes de M&G relatifs aux prévisions de rendement total de l’emprunt d’État américain à 10 ans - illustre notre conviction selon laquelle le profil de risque/performance des actifs à duration s’améliore.

Graphique 3. Profil de risque/rendement de l’emprunt d’État américain à 10 ans

Source : Bloomberg, 30 avril 2024

M&G (Lux) Optimal Income Fund en 2024 - Duration longue + exposition au crédit de grande qualité

Nous sommes convaincus qu’il existe à nouveau des opportunités d’utiliser des liquidités et d’allonger la duration des portefeuilles grâce à une dynamique taux-inflation unique, en grande partie sous l’effet de la réponse des banques centrales à la pandémie de Covid de 2020-2021.

Toutefois, il s’agit peut-être de la dernière chance pour les investisseurs de tirer profit de la situation. Selon nous, M&G (Lux) Optimal Income Fund demeure bien positionné dans cet environnement, avec une duration historiquement élevée de 7,1 ans au sein d’un portefeuille témoignant d’une grande qualité de crédit (une notation moyenne de A).

En outre, le fonds offre un rendement à l’échéance prévue (essentiellement une estimation de la performance annualisée jusqu’à l’échéance prévue de ses positions) d’environ 4,5 %, brut de frais et en euro. En dollar américain et en livre sterling, ce chiffre s’élève à respectivement près de 6,3 % et 6,0 %. Tous les rendements sont calculés jusqu’au 30 avril 2024. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

Tableau 4. Performances : depuis le début de l’année, depuis le début de l’année jusqu’au trimestre le plus récent et par année civile (en %, par an)

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

YTD 2023 = depuis le début de l’année 2024. YTQ= depuis le début de l’année jusqu’au trimestre le plus récent.

*Indice de référence : indice composé pour 1/3 de l’indice Bloomberg Global Aggregate Corporate (couvert en euro), 1/3 de l’indice Bloomberg Global High Yield (couvert en euro) et 1/3 de l’indice Bloomberg Global Treasury (couvert en euro).

 L’indice composite est devenu l’indice de référence du fonds le 7 septembre 2018. Les performances indiquées antérieures au 7 septembre 2018 sont celles de l’OEIC équivalent de droit britannique qui a été absorbé par ce fonds le 8 mars 2019. Les taux d’imposition et les frais peuvent différer.

L’indice de référence est utilisé uniquement à titre de comparaison pour mesurer la performance du fonds et reflète le champ d’action de la politique d’investissement du fonds, mais ne limite en rien la construction du portefeuille du fonds. Le fonds est activement géré. Les positions du fonds peuvent considérablement différer des constituants de l’indice de référence.

 L’indice de référence utilisé n’est pas un indice de référence ESG et n’intègre donc pas les critères ESG.

Source : Morningstar, Inc., au 30 avril 2024. Performances de la part A de capitalisation en EUR et de la part A de capitalisation couverte en USD, sur une base prix par prix et revenus réinvestis. Les catégories de parts ne sont pas toutes autorisées à la commercialisation dans tous les pays. Veuillez vous référer au prospectus pour de plus amples informations.

Description du fonds

Le fonds vise à générer à la fois une croissance du capital et un revenu, de manière à dégager un rendement lié à une exposition à des flux de revenu optimaux sur les marchés financiers, tout en appliquant des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Il cherche à réaliser ces investissements en utilisant une approche d’exclusion, telle que décrite dans le prospectus. En règle générale, au moins 50 % du portefeuille est investi dans une large gamme de titres à revenu fixe de toute qualité de crédit et de tout pays, y compris les marchés émergents, et libellés dans n’importe quelle devise. Le gestionnaire du fonds sélectionne les investissements en fonction des meilleures opportunités et de son évaluation d’une combinaison de facteurs : aspects macro-économiques, actif, secteur et action. Le gestionnaire peut également détenir jusqu’à 20 % du portefeuille en actions de sociétés lorsqu’il estime qu’elles sont plus avantageuses que des obligations. La période de détention recommandée du fonds est de cinq ans. Dans des conditions de marché normales, l’effet de levier moyen attendu du fonds, c’est-à-dire sa capacité à augmenter sa position d’investissement en empruntant de l’argent ou en utilisant des produits dérivés, représente 200 % de la valeur nette des actifs.

Principaux risques associés au fonds

Une description plus détaillée des risques auxquels le fonds est exposé est incluse dans le Prospectus du fonds. Pour plus d’informations sur la durabilité du fonds, veuillez consulter https://www.mandg.com/investments/professional-investor/fr-fr/solutions/nos-fonds.

Les opinions exprimées dans le présent document ne sauraient en aucun cas constituer des recommandations, des conseils ou des prévisions et ils ne doivent pas être considérés comme une recommandation d'achat ou de vente d'un titre particulier.

Ceci est une communication publicitaire. Veuillez-vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés (DIC) avant de prendre toute décision finale d’investissement.

Autres informations importantes

Veuillez consulter le glossaire pour une explication détaillée de ces termes : https://www.mandg.com/investments/professional-investor/fr-fr/glossaire

Vous trouverez ici nos informations en matière de durabilité : https://www.mandg.com/investments/professional-investor/fr-fr/funds/mg-lux-optimal-income-fund/lu1670724456#sustainability

En savoir plus sur le fonds

La valeur et les revenus générés par l’actif du fonds fluctueront à la hausse comme à la baisse. Ainsi, la valeur de votre investissement pourra aussi bien baisser qu’augmenter. Il est possible que vous ne récupériez pas la totalité de votre investissement initial. Rien ne garantit que le fonds atteigne son objectif et il est possible que vous ne récupériez pas la totalité de votre investissement initial. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures