Macro
Le elezioni contano davvero per gli investitori?
6 min di lettura 31 ott 24
Un anno record in termini di elezioni nazionali (non meno di 50 su scala globale) determina naturalmente una copertura costante di campagne elettorali, aneddoti e persino tentativi di assassinio di un candidato presidenziale nelle redazioni giornalistiche e attraverso praticamente tutte le app dei social media, i podcast e i programmi televisivi. In mezzo a un mare di informazioni, Tony Finding e Romil Patel illustrano gli elementi chiave dal punto di vista dell’investitore per evitare di lasciarsi trascinare “dal rumore” e al contempo per poter individuare le opportunità che possono emergere dalle dislocazioni di mercato, traendone vantaggio.
Una sola elezione può drasticamente modificare la traiettoria dell'economia globale. Pertanto, l'importanza dei risultati elettorali per gli investitori è intrinsecamente connessa ai cambiamenti che avvengono rispetto alle strutture fondamentali di società ed economie. In altre parole, gli investitori cercano di seguire l'evoluzione dei fondamenti economici necessari a stabilizzare i rendimenti degli asset nel corso di un orizzonte temporale di lungo periodo.
Tony Finding, gestore delle strategie Episode Allocation ed Episode Growth, individua tre specifiche variabili chiave: l’impatto e il comportamento dell’inflazione, i profitti e i tassi di interesse reali. “Se non ha un impatto costante su questi tre fattori, allora dovrebbe trattarsi unicamente di una volatilità di breve durata”, afferma. “Tutte le misure che perseguono profitti in modo aggressivo e qualsiasi cosa coinvolga un rischio di inflazione hanno maggiori probabilità di essere durature, il che significa che le elezioni saranno importanti per gli investitori. A nostro avviso, però, le tendenze a lungo termine non sono state alterate dai risultati elettorali degli ultimi anni”.
“Cerchiamo di concentrarci su ciò che conta in ultima analisi, ovvero questi tre fattori, ma sottolineiamo anche che conta il modo in cui i mercati sono prezzati all'inizio”.
Elezioni libere ed eque sono come ossigeno per una democrazia sana e funzionante, ma possono essere necessari diversi cicli elettorali prima che la propensione al cambiamento degli elettori culmini in un nuovo partito di governo. Prima dell'attuale governo britannico guidato da Sir Keir Starmer, il Partito conservatore è stato in carica 14 anni dopo essere succeduto alle precedenti amministrazioni laburiste di Tony Blair e Gordon Brown (13 anni complessivamente).
Attenzione alle dinamiche disciplinari
Le enormi conseguenze del “mini-bilancio” del 2022 di Liz Truss, che ha scatenato il caos del mercato dei gilt, determinando un suo mandato lampo in veste di primo ministro, evidenziano come una politica leggermente più radicale possa provocare dislocazioni di mercato che in realtà forniscono un feedback in tempo reale fungente quasi da misura disciplinare per la classe politica odierna.
“Credo che molte delle lezioni apprese dalla volatilità del mercato dei gilt serviranno a limitare il Partito Laburista per quel che riguarda il margine di manovra di cui dispone per mettere in atto qualcosa di particolarmente radicale”, afferma Finding.
“Nel caso del Regno Unito, gli investitori sembrano aver giustamente accettato di ottimo grado il fatto che non cambierà nulla di sostanziale. Sì, ci saranno alcune aree di tassazione che quasi certamente subiranno modifiche, ma in termini di come la società è impostata e strutturata e di quelle ampie strutture di incentivi, in realtà cambierà ben poco.”
Per Finding, guardando a queste strutture di incentivi, l'indipendenza operativa della Banca d'Inghilterra su questioni come l'inflazione e la capacità di individui non eletti di utilizzare alcuni di questi strumenti nel perseguimento del proprio mandato rimangono in gran parte invariate.
Trump contro l’indipendenza della banca centrale
L'elezione democratica più seguita del 2024 resta indubbiamente la corsa alla Casa Bianca, oltre che per il Congresso, che comprende la Camera dei Rappresentanti (con tutti i 435 seggi in palio) e il Senato (33 seggi in palio).
Mentre il flusso di notizie è stato dominato, tra le altre cose, dalla candidata democratica alla Presidenza, dal tentato omicidio del candidato del Partito Repubblicano e dall'economia, gli investitori monitoreranno da vicino le tre variabili chiave: il comportamento dell'inflazione, l'impatto sugli utili e i tassi d'interesse reali, in particolare nel caso di una presidenza Trump 2.0. Il contesto? L'indipendenza della banca centrale libera da influenze politiche.
“Trump si è espresso in modo particolarmente esplicito sul funzionamento della Federal Reserve (Fed) statunitense”, riflette Finding. “Quanto margine di manovra avrebbe per modificare in misura ingente la situazione resta ancora da vedere, ma se iniziasse ad attaccare alcune di quelle istituzioni fondamentali che costituiscono una parte intrinseca della società, questo avrebbe grande rilievo per gli investitori in asset statunitensi, soprattutto per il reddito fisso, se ciò influisse sui risultati dell'inflazione a medio termine.”
“Una volatilità considerevole determinata da un eventuale mandato Trump 2.0 dipenderà dalla portata con cui la retorica trumpiana modificherà di fatto la direzione delle misure politiche. Sebbene Trump abbia dichiarato a gran voce di volere un dollaro più debole, secondo il consenso generale tra gli economisti l'introduzione di un carico di dazi condurrebbe in realtà a un dollaro forte. Pertanto, il modo in cui tutto questo si manifesterà è estremamente interessante”.
Trarre vantaggio dalle dislocazioni di mercato
Quando i mercati reagiscono in modo eccessivo a risultati inattesi possono emergere delle opportunità di investimento. A giugno di quest’anno si sono tenute in Messico le elezioni generali e, sebbene l’elezione di Claudia Sheinbaum a prima donna presidente del Paese fosse stata già prevista, la portata della sua schiacciante vittoria ha colto di sorpresa i mercati.
“I mercati finanziari hanno deciso di non gradire gli enormi guadagni del partito Morena al governo e hanno perso bruscamente terreno per il timore che Claudia Sheinbaum potesse avere il sostegno legislativo per approvare misure meno favorevoli al mercato, come ad esempio la riforma del sistema giudiziario”, spiega Find. “Si tratta di un elemento piuttosto interessante, perché il partito ha ottenuto un mandato popolare, è stato percepito come favorevole ai mercati e ha prodotto alcuni buoni risultati economici. Gli asset messicani, in particolare il peso, hanno registrato ottime performance negli ultimi anni, ma dopo le elezioni hanno subito un colpo a causa delle dimensioni della maggioranza.
“Per quanto riguarda il nostro processo di investimento, cerchiamo di essere il più possibile obiettivi; la difficoltà, con le elezioni, risiede nel fatto che si tratta di eventi fortemente emotivi ed è pertanto essenziale mantenere un certo distacco.”
È interessante notare che il ciclo di feedback dei mercati finanziari in Messico è stato simile all'episodio di Liz Truss nel Regno Unito. Il messaggio del mercato è stato: “Un attimo, dobbiamo stare attenti a come procediamo perché non vogliamo modificare le strutture di incentivo più ampie che hanno determinato buoni risultati economici in Messico”.
Le dinamiche disciplinari del mercato sono generalmente una buona cosa, e potremmo vedere queste dinamiche ancora una volta in atto se la situazione fiscale statunitense sfuggisse di mano.
Se è vero che molti elementi, al di là del ciclo elettorale, influenzano gli esiti per gli investitori e oltre la volatilità di breve periodo associata al rumore elettorale, la misura in cui le elezioni incidono davvero sui risultati di più lungo termine dei mercati finanziari è ancora oggetto di dibattito.
Il valore degli investimenti è destinato ad oscillare. Questo determina il movimento al rialzo o al ribasso dei prezzi e la possibilità che non si riesca a recuperare l'ammontare inizialmente investito. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le opinioni espresse in questa pagina non sono da intendersi come raccomandazioni, consigli o previsioni.