Vastrentende beleggingen
De argumenten voor groeilandenobligaties in zeven vragen
5 min leestijd 19 jan. 26
Volg ons
Voor meer informatie over de financiële termen gebruikt in dit artikel verwijzen we naar het lexicon.
De sterke prestaties van EMD (dit zijn vastrentende effecten of obligaties uitgegeven door opkomende markten) zijn geen verhaal van 2025, maar weerspiegelen de structurele evolutie van deze activaklasse. Verbetering van de geloofwaardigheid van het beleid, begrotingsdiscipline en diepte van de markt (het vermogen om veel transacties op te vangen zonder grote impact op de koers) hebben ervoor gezorgd dat groeilandenobligaties een stabiele activaklasse zijn geworden, die nu noteert tegen een vergelijkbare volatiliteit als die van ontwikkelde markten.
Dit is vooral relevant in een tijd waarin het Amerikaanse exceptionalisme1 in twijfel wordt getrokken, terwijl andere ontwikkelde markten ook kampen met politieke problemen en verslechterende fiscale omstandigheden - een trend die in de nabije toekomst waarschijnlijk niet zal worden opgelost. Voor wie op zoek is naar diversificatie, zou dit een uitgelezen moment kunnen zijn om EMD opnieuw te overwegen.
In deze Q&A deelt Charles De Quinsonas, Head of Emerging Market Debt bij M&G Investments, zijn gedachten over de drijvende krachten achter de EM-prestaties, de verbeterende fundamentals en hoe M&G kansen kan grijpen binnen deze evoluerende activaklasse.
Q. Wat maakt EMD nu tot een aantrekkelijke activaklasse?
EMD is momenteel interessant omdat het doorgaans aantrekkelijke rendementen en echte diversificatievoordelen biedt. Een belangrijke verandering in de loop der jaren is dat de volatiliteit in EMD is afgenomen en nu veel dichter ligt bij wat we zien in ontwikkelde markten. Dat is te danken aan sterkere beleidskaders en een betere begrotingsdiscipline in veel opkomende economieën. We zien ook structurele verbeteringen; lagere schuld/bbp-ratio's, geloofwaardig monetair beleid en solide groeivooruitzichten. EMD is dus niet langer alleen maar een tactische belegging; het is voor veel beleggers een strategische allocatie aan het worden. Voeg daar een zwakkere Amerikaanse dollar, stijgende Amerikaanse tekorten en ongerustheid over de houdbaarheid van de schuldgraad in ontwikkelde markten aan toe, en je hebt een behoorlijk gunstig klimaat voor groeilandenactiva.
Q. Wat is voor u op dit moment het meest overtuigende element?
Voor mij is het belangrijkste criterium het werkelijke rendementsvoordeel.2 Veel opkomende markten bieden positieve reële rendementen, iets wat je niet vaak ziet in ontwikkelde markten. Neem bijvoorbeeld Brazilië: de centrale bank heeft de rente vroeg en agressief verhoogd, ruim voor de Federal Reserve (Fed), wat betekent dat beleggers aantrekkelijke reële rentes krijgen terwijl de inflatie onder controle is. Een andere belangrijke factor zijn de kredietratings; in 2024 werden 14 EM-staatsobligaties geüpgraded, het sterkste jaar voor netto upgrades sinds 2011. En als we kijken naar de schuld/bbp-ratio's, dan zien we dat de EM en middeninkomenseconomieën gemiddeld rond de 75% zitten, vergeleken met 110% voor geavanceerde economieën. Dat wijst op een relatieve verbetering van de begrotingstoestand.
Q. Hoe is M&G gepositioneerd om te profiteren van deze kansen?
Ons EMD-team hanteert een sterke bottom-up benadering. We besteden veel tijd aan fundamentele analyse van landen en emittenten, waarbij we kwantitatieve modellen combineren met kwalitatieve inzichten om keerpunten te signaleren en de risico’s die eigen zijn aan EMD te vermijden. We bekijken overheids- en bedrijfsobligaties door één bril, niet in silo's, en we gebruiken eigen instrumenten voor schuldhoudbaarheid en interne ratings. Bovendien hebben we rechtstreeks contact met emittenten en beleidsmakers, wat ons een competitief voordeel geeft. Bovendien worden we ondersteund door een van de grootste kredietresearchteams van Europa: meer dan 50 analisten met gemiddeld 14 jaar ervaring.
Q. Is er een land of sector waar u de meeste kansen ziet?
Over het algemeen houden we van obligaties in lokale valuta, waarbij vooral Latijns-Amerika op onze radar staat, met landen als Brazilië en Mexico die eruit springen dankzij hoge reële rentes en een sterke begrotingsdiscipline. We zien ook volop kansen in Centraal-Azië in landen als Oezbekistan, Kirgizië en Kazachstan. Bij de bedrijfsobligaties zien EM-bedrijven met een lage leverage en sterke rentedekking er aantrekkelijk uit, vooral omdat de spreads groter zijn dan de fundamentals suggereren. Het mooie van EMD is het brede spectrum, met bijna 100 landen waarin belegd kan worden. Daardoor kunnen we profiteren van structurele trends zoals nearshoring, regionale handelsgroei en een gunstige demografie.
Q. Hoe onderscheidt M&G zich in deze activaklasse?
Ik zou zeggen dat het op drie dingen neerkomt: flexibiliteit, grondige research en ervaring. We hanteren een strategie zonder beperkingen ten opzichte van de referentie-index van onze portefeuilles, zodat we de beste ideeën kunnen vastleggen voor staatsobligaties, bedrijfsobligaties en obligaties in lokale valuta, en dat op een zeer holistische manier. Ons onderzoek is echt bottom-up, gericht op het anticiperen op keerpunten en tegelijkertijd het beheren van risico's. Dit is een hoeksteen van wat we doen, omdat we diversificatie, en niet geconcentreerd zijn, zien als een hoofdbestanddeel van onze beleggingsfilosofie. En we hebben een van de sterkste analistenteams in Europa, wat betekent dat we niet afhankelijk zijn van externe ratings.
Q. Wat is volgens u de belangrijkste ontwikkeling die de komende jaren invloed zal hebben op de EM?
Er zijn een paar grote thema's die spelen. Ten eerste de voortdurende versterking van de monetaire en fiscale kaders van de groeilanden, wat een gamechanger is voor de stabiliteit. Ten tweede, demografie: 85% van de wereldbevolking woont in de groeilanden en veel van deze landen hebben een groeiende bevolking in de werkende leeftijd, wat groei op de lange termijn ondersteunt. Dan zijn er nog structurele verschuivingen zoals de energietransitie, aanpassing van de toeleveringsketen en digitale transformatie. Tot slot zien we een duurzame afwending van portefeuilles van de Verenigde Staten, omdat beleggers het Amerikaanse exceptionalisme in vraag stellen en elders groei zoeken.
Q. Wat zijn uw vooruitzichten voor de EM-obligatiemarkten?
We zijn positief voor groeilandenobligaties. De carry3 is aantrekkelijk, de fundamentals verbeteren en de geloofwaardigheid van het beleid is groter dan ooit. Obligaties in lokale munt zien er bijzonder aantrekkelijk uit met positieve reële rendementen en een potentiële waardestijging van de valuta als de dollar verzwakt. Over het geheel genomen biedt EMD rendement, groei en diversificatie op een moment dat de ontwikkelde markten voor steeds grotere uitdagingen staan. Voor beleggers die een veerkrachtige portefeuille willen opbouwen, is het volgens ons een aantrekkelijke allocatie.
1 Het Amerikaans exceptionalisme verwijst naar de overtuiging dat de Verenigde Staten een unieke en voorbeeldige positie innemen op het internationale toneel, vanwege hun geschiedenis, hun politieke instellingen en hun economische invloed.
2 Het reële rendement is het rendement van een belegging rekening houdend met de inflatie.
3 De carry is het rendement dat wordt behaald door een obligatie bij te houden, vooral dankzij de coupons.
De waarde van beleggingen kunnen dalen en stijgen waardoor de prijzen zowel zullen dalen als stijgen en u mogelijk minder terugkrijgt dan het oorspronkelijk door u belegde bedrag. Resultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. De meningen die in dit document worden uitgedrukt,mogen niet worden beschouwd als een aanbeveling, advies of voorspelling, noch als een aanbeveling om een specifiek effect te kopen of te verkopen.
Uitsluitend voor Beleggingsprofessionals. Niet bestemd voor verdere verspreiding. Anderen kunnen zich niet verlaten op de hier verstrekte informatie. De inhoud moet daarom op verantwoorde wijze worden gedeeld met andere professionele beleggers. De waarde van beleggingen kan fluctueren, wat zowel koersdaling als koersstijging tot gevolg kan hebben, zodat u misschien niet het oorspronkelijke bedrag terugkrijgt dat u heb geïnvesteerd.