CLO: en qué consisten y por qué deberías considerarlos

¿Cómo funciona habitualmente?

Al comienzo de su ciclo vital, el CLO vende tramos de deuda y capital a inversores para captar dinero con el que comprar una cartera de préstamos. Cada tramo suele conllevar distintas ventajas y riesgos: los tramos senior (AAA/AA/A) tienen preferencia a la hora de recibir repartos de intereses y capital principal, con lo que conllevan el riesgo de crédito más bajo; por su parte, los tramos intermedios (mezzanine) ofrecen mayores diferenciales a cambio de su mayor exposición a la evolución de los activos subyacentes. El tramo de capital (equity) recibe los flujos de caja residuales que quedan una vez se han satisfecho todas las obligaciones de deuda; esto lo convierte en el tramo más volátil, pero con mayor rentabilidad potencial.

Tras la fase de captación de capital, el gestor del CLO adquiere los préstamos en el mercado de préstamos apalancados. El gestor puede comprar y vender préstamos durante el periodo de reinversión, que suele durar de cuatro a cinco años. Esto le permite preservar la calidad de la cartera, gestionar el riesgo y responder a los desarrollos del mercado, y es el momento en que un gestor activo efectivo puede añadir realmente valor.

Al final del periodo de reinversión, el gestor del CLO ya no puede comprar nuevos préstamos, y la cartera se reduce a medida que los préstamos se van amortizando con el tiempo. Durante este periodo de amortización, los flujos de caja generados mediante este proceso se utilizan para reembolsar primero los tramos de deuda senior.

Por último, el CLO alcanza el periodo de rescate: una vez se han amortizado suficientes préstamos, se vende el resto de la cartera, el CLO es rescatado por los tenedores de capital y se cierra. 

¿Por qué invertir en CLO?

Los CLO pueden combinar potencial de renta atractiva, ventajas de diversificación y resiliencia estructural. Para los inversores que buscan ingresos adicionales sin asumir más riesgo, los CLO pueden ofrecer diferenciales superiores a los de la deuda corporativa tradicional, proporcionando con ello oportunidades de renta potencialmente interesantes. Su diferencial adicional suele obedecer a una «prima de complejidad» y a requisitos regulatorios y de liquidez más bajos.

Sin embargo, los CLO pueden presentar un perfil de riesgo atractivo. La tasa de impago total de CLO en 2024 fue del 0,05%, permaneciendo por debajo del 0,10% por sexto año consecutivo¹. Estos instrumentos están respaldados por cestas amplias de préstamos senior garantizados que se gestionan de manera activa, con lo que brindan un acceso diversificado a deuda corporativa en lugar de riesgo concentrado en compañías individuales. Además, su naturaleza de tipo flotante reduce la exposición a la duración, algo especialmente beneficioso en un entorno inflacionario'

¿Y por qué ahora?

Nos encontramos en un entorno favorable para los CLO, con fuertes niveles de emisión y un entorno de tipos de interés incierto. En 2025, el volumen de emisiones de CLO en el mercado primario europeo alcanzó un máximo histórico cercano a los 60.000 millones de euros, y la actividad de mercado se vio impulsada más si cabe por numerosas renegociaciones y refinanciaciones.

Además, dado el actual entorno de incertidumbre, los CLO brillan por su reputación como instrumentos resilientes y bien protegidos, capaces de soportar mejor periodos de volatilidad que las clases de activos de renta fija tradicionales. Creemos que los CLO siguen siendo un segmento significativo y estratégicamente importante para los inversores que buscan exposición crediticia diversificada y con generación de renta.

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión. El valor de las inversiones fluctuará, lo cual provocará que el valor de las participaciones se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

¹ https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/sourceId/13508716